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行业观点
重点政策跟踪:1)2024年11月20日,工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》修订版,内容指向对“新建”硅料、硅片、电池片产能更严格的管控。2)2024年11月15日,财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》,其中将光伏硅片、电池片、组件的出口退税率由13%下调至9%,自2024年12月1日起实施,中长期对提振海外及国内市场价格修复、激发潜在需求释放、缓解贸易摩擦风险、加速落后产能淘汰将起到积极作用。
产业链:中上游价格下跌、组件价格僵持。1)硅料:价格下跌,截至11月20日,N型棒状硅/N型颗粒硅价格分别为4.05/3.70万元/吨,环比10月底-2.9%/-0.8%,头部企业产销策略调整,预计11月硅料产出下降8%至12.3万吨,然当前供需关系未出现根本性改善,库存较高,且月底下游采购重心向品质较差的混包料转移,部分大厂降价成交。2)硅片:不同规格价格分化,硅片厂家生产策略向210RN转移,183N供应紧俏、成交均价回升至1.03元/片,210RN供需持续疲软、价格松动下跌,头部企业持续减产,预计11月硅片产出下降4%至43GW。3)电池片:M10价格上涨,年底电池片交货增加,同时国内出口退税率降低引发海外订单提前交付,多数企业调整生产重心至G12R、G12,M10电池片供应趋紧,厂家借此积极向海外客户上调报价,后续价格走势有待观望。4)组件:价格僵持,前期低价订单交付量有所减少,招投标价格趋稳,当前需求局势不明、价格走势未定,厂家谨慎排产,预计11月组件产出下降3%至53GW附近。5)辅材:玻璃价格下跌,组件企业按需采购、需求支撑一般,成交存商谈空间,供应端部分装置冷修或保窑,局部产量持续下降,库存天数较10月底环比-1.3%至37.8天,但仍处高位;光伏EVA价格上涨,组件排产小幅回升带动头部胶膜厂排产提升,胶膜企业对EVA订单有所增加,石化厂排产存在缺口,目前市场库存较低、现货紧张、光伏EVA价格有一定支撑,成交价上涨至10200-10550元/吨。
需求:10月国内装机继续高增,天气影响消除后出口恢复增长。1)国内装机:10月国内新增装机20.42GW,同比+50%、环比-2%;1-10月累计装机181.3GW,同比+27%。2)出口:10月电池组件出口23.8GW,同比+49%,环比+13%,前期受台风影响积压的货箱在10月陆续发出;其中组件19.4GW,同比+48.6%,环比+9.8%,沙特、巴西维持高景气,政策支持下西班牙出口量表现亮眼;10月欧洲十国组件出口6.3GW,同比+43%、环比+7%。10月电池片出口4.4GW,同比+48.2%,环比+27.5%,台风干扰因素消除,主要地区出口量恢复增长。1-10月电池片累计出口48.54GW,同比+63.1%。
集采数据跟踪:11月招标59GW、定标36GW,Q4国内装机“旺季”值得期待;11月N型定标价格中枢与10月持平于0.64-0.72元/W。据不完全统计,截至11月20日,2024年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为244/242/194GW,同比+10%/+30%/+7%;10月定标量+142%至31.5GW,11月招标/开标/定标量分别为59/3/36GW。价格方面,11月集采项目N型投标均价分布在0.65-0.86元/W,已公布定标价的项目中,N型常规产品定标价0.64-0.72元/W,定标价格中枢环比持平。
投资建议
光伏各环节景气底部夯实明确,较为普遍且显著的主产业链盈利拐点最快有望25Q2到来,预计大部分标的后续将呈现“波动上行”趋势。当前时点我们建议关注以下三条主线:1)静态PB或预期PE角度仍显著低估的优质龙头(美国光储、光伏玻璃、电池片、硅料等);2)更具“成长”标签的新技术类设备/耗材/组件商;3)格局稳定及“剩者为王”型各环节龙头。
风险提示
传统能源价格大幅(向下)波动,行业产能非理性扩张,国际贸易环境恶化,储能、泛灵活性资源降本不及预期。
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