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Q3业绩符合预期，流量稳健增长

原文出处：华安证券　贡献者：研报专业户

快手-W(01024)

主要观点：

24Q3业绩：

24Q3，公司营收311亿元，yoy+11.4%，营收符合预期（311亿vs310亿consensus）；经调整净利润39.5亿元，yoy+24.4%，利润测表现略超预期（39.5亿vs39.1亿consensus）。

DAU创新高，催化电商GMV健康增长

24Q3公司实现DAU为4.08亿（yoy+5.4%），MAU为7.14亿（yoy+4.3%），日活用户日均使用时长达132.2min，用户总使用时长yoy+7.3%。受季节性影响，四季度日活或将有所跌落，整体看流量端依然维持健康发展，持续催化电商广告等核心业务。Q3电商业务GMV为3342亿元（yoy+15.1%），主要得益于多个战略性新商策略，新入驻商家数量同比增长超30.0%。电商月活跃买家数为1.33亿（yoy+12.2%），在二季度旺季的基础上环比持续提升。

广告驱动营销业务增长

24Q3线上营销收入176.3亿元，yoy+20.0%，基本符合预期（176.3亿vs176.4亿consensus），业务主要驱动力为外循环营销客户，加速跑通In-Apps Ads短剧模式，从而扩大付费用户规模，短剧营销消耗同比增长超300%。公司全自动投放解决方案有效通过差异化投放方案撬动投放预算，解决方案渗透率达50%。

投资建议

预计24-26年公司总收入为1272.9/1414.1/1556.9亿元（前值为1270.6/1398.3/1521.7亿元）；预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润利润为176.4/226.7/278.3亿元（前值为175.8/236.0/302.1亿元），维持“买入”评级。

风险提示

广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减亏不及预期等。

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快手-W

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申万宏源 11/26

快手-W

操作：买入

买入价： 46.35

维持买入评级。考虑25年后内需逐步复苏，短剧投放需求可能增加，我们上调快手2024年-2026年收入预测至1273亿，1453亿及1609亿（原预测1273亿、1423亿及1577亿）。考虑当前消费承压，竞争激烈可能加大补贴，下调经调整净利润预期至158亿、260亿及321亿（原预测174亿、262亿及324亿）。我们认为快手在AI大模型技术的探索和投入有望提升未来公司商业化效率，维持买入评级。商业化符合预期，AI应用快速落地
东方证券 11/25

快手-W

估值：61.62

我们预计24-26年公司经调整归母净利润为175.51/202.29/253.40亿元（原预测为170.05/236.02/301.27亿元）。由于收入结构调整导致毛利率同比提升、费控好于预期，我们小幅上调24年利润预测；但考虑宏观影响下消费情绪仍相对疲软、竞争存在不确定性，电商业务增速有所放缓，因此我们下调25年收入和利润预测。采用PE估值，维持此前给予公司24年14xPE估值，24年经调整净利润175.51亿元，对应合理价值为2,457亿CNY/2,658亿HKD（汇率0.924），目标价61.62港元/股，维持“买入”评级。\r3Q24点评：业绩符合预期，关注电商多场域协同效应释放
东方证券 11/25

快手-W

操作：买入

买入价： 44.35

\r我们预计24-26年公司经调整归母净利润为175.51/202.29/253.40亿元（原预测为170.05/236.02/301.27亿元）。由于收入结构调整导致毛利率同比提升、费控好于预期，我们小幅上调24年利润预测；但考虑宏观影响下消费情绪仍相对疲软、竞争存在不确定性，电商业务增速有所放缓，因此我们下调25年收入和利润预测。采用PE估值，维持此前给予公司24年14xPE估值，24年经调整净利润175.51亿元，对应合理价值为2,457亿CNY/2,658亿HKD（汇率0.924），目标价61.62港元/股，维持“买入”评级。\r3Q24点评：业绩符合预期，关注电商多场域协同效应释放

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