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2024年三季报点评：交付超预期，OC落地后大规模商业落地有望提速

原文出处：华创证券　贡献者：研报专业户

亿航智能(EH)

事项：

公司发布2024年三季报，前三季度实现营收2.92亿元，yoy+379.9%；EH216系列航空器今年累计交付数量达138架次。其中，单24Q3，公司实现总营收1.28亿元，yoy+347.8%，qoq+25.6%，季度营收续创历史新高；EH216系列航空器单Q3交付数量达63架次，调整后净利润1570万元，已经连续两个季度实现调整后的季度盈利，同时实现了连续四个季度的正向经营现金流。

交付数量超预期，各项业务正稳步推进。之前，在我们的报告中预计公司今年EH216系列的交付数量为180架次，公司前三季度数量为138架次，结合公司给予的四季度的营收指引，24Q4预计总营收1.35亿元，按照单架飞机200万元左右的价格测算，四季度的交付数量预计在67架次左右，则今年预计公司的交付数量在200架次以上，超出我们之前的预期。同时，公司各业务正在积极推进，在运营合格证（OC证）审定方面，年底首张OC证有望获批，从0到1落地后，商业化落地的进程有望进一步提速。在订单落地方面，国内市场上，公司已与山西太原西山文旅合作收获50架订单及额外450架采购计划并已开启低空旅游运营；与安徽合肥成立低空运营公司且交付多架并启用运营中心；海外市场扩张也取得一定突破，公司在巴西获试验飞行许可并完成首次飞行，日本完成四城巡飞，泰国完成首次载人飞行并规划商业运营等。

在政策支持引导下，我国低空产业化进程正在提速。继2023年12月低空经济被定位为战略性新兴产业，2024年3月被写入政府工作报告后，低空经济的发展被提上新的高度，多省市政府陆续发布低空经济产业规划及相关支持措施，其中珠三角/长三角地区依靠已有的产业基础，引领行业发展，呈现出较为显著的先发优势。目前已有多个地区纷纷明确了低空经济的发展目标与路径。11月18日中国航空运输协会通航业务部主任孙卫国透露中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，将600米以下空域授权部分地方政府，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。此外，多地还官宣成立低空经济产业基金，对相关产业予以金融支持。11月11日，珠海宣布组建低空经济基金群，目标规模100亿元，首期规模15亿元。11月6日，深圳发布了公开遴选低空经济产业基金管理机构的公告，该基金拟设规模为20亿元。

投资建议：综上，低空产业在正在加速落地，公司先发优势显著，有望率先享受行业快速发展红利。公司前三季度交付数量超预期，我们上修今年的收入预期，考虑飞机交付单价下降，同步调整25-26年的预测，预计公司24-26年的收入分别为4.27亿元、6.15亿元、9.07亿元(前值分别为3.85亿元、6.37亿元、9.57元)。参照可比公司Bloomberg一致预期，并考虑到中概股的折价，我们给予公司25年15倍PS，对应目标价20.17美元，维持“强推”评级。

风险提示：eVTOL行业发展不及预期，终端需求不及预期，订单交付能力不足。

亿航智能

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天风证券 12/02

亿航智能

操作：买入

买入价： 15.52

本季度公司继续实现业绩的强劲增长，获得EH216-S的三项认证后公司能够加快生产和交付进程，叠加政府在推动低空经济方面的增强举措，来自国内外包括政府和旅游运营商在内的客户需求和订单大幅增加。我们认为公司在手订单丰富，产能逐步爬升，商业化进展有望持续加速。鉴于公司产品交付节奏具有不确定性，我们预计公司2024-2026年的营收分别为4.2/7.7/10.8亿元（前值4.2/8.3/10.8亿元），维持“买入”评级。收入/交付持续增长，连续四个季度实现正向现金流
广发证券 11/25

亿航智能

操作：买入

买入价： 14.06

预计24-26年收入4.34/8.15/12.17亿元，归母净利润-2.54/-1.11/0.80亿元。参考可比公司估值并考虑到公司商业化领先，给予25年12x的PS，对应合理价值21.66美元/股，首次覆盖给予“买入”评级。资质齐全铸就行业龙头，百花待放亿航已摘头筹
国盛证券 11/24

亿航智能

操作：买入

买入价： 14.06

考虑到公司优秀的盈利能力，我们适当调高了盈利预测，预计公司2024-2026年收入有望实现4.2/8.1/12.6亿人民币，non-GAAP归母净利润（亏损）分别为0.1/1.2/2.5亿人民币。考虑到公司的高速成长性、领先的市场地位，我们给予公司目标价17美元，对应30x2026e P/E，维持“买入”评级。盈利超预期，OC有望年内取证

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