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生成式AI商业化和模型迭代有望到新节点

原文出处：广发证券　贡献者：研报专业户

百度(BIDU)

核心观点：

公司发布24Q3业绩。24Q3公司总收入达335.57亿元人民币，YoY/QoQ-3%/-1%,vs.彭博一致预期为335.97亿元。24Q3NonGAAP净利润为58.86亿元，YoY-19%，QoQ-20%，vs.一致预期为62.94亿元。24Q3百度Core收入265.24亿元，YoY+0%，QoQ-1%，vs.一致预期为264亿元。百度Core24Q3NonGAAP净利润56.76亿元，YoY-18%，QoQ-22%，vs.一致预期为60.40亿元。

广告受产品重构调整和宏观压力下滑，非广告业务增长较快。24Q3百度Core广告收入为188亿元，YoY-4%。百度Core非广告收入77亿元，YoY+12%，主要受AI智能云的表现推动增长。我们认为Q4广告业绩受AI对搜索持续重构，以及宏观复苏速度影响仍会有高个位数的下滑，展望明年，AI搜索的商业化变现潜力有望逐季度加速。

盈利预测与投资建议：生成式AI持续优化搜索体验，明年生成式AI的商业化潜力有望持续加速，持续投入模型基础能力，明年或看到大模型更新。广告受宏观带动有望逐步复苏，结合公司在智能云业务上的利润率持续优化，以及自动驾驶业务的持续减亏，新业务的商业化能力和盈利能力将逐步释放。我们调整2024-25营收预测至1326亿元和1406亿元，同增-1%、6%。预计2024-25年经调整归母净利润分别为269亿元、287亿元，同比变动-6%、+7%。按SOTP估值法对应美股合理价值108美元/ADS，港股合理价值105港元/股，维持“买入”评级。

风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI政策环境变化等风险。

百度

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操作：买入

买入价： --

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百度

估值：85.00

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