【浙商银行】2022年报点评：不良处置加快，改革成效逐步显现

浙商银行(601916)

核心观点

营收实现两位数增长。2022年实现营收610.85亿元，实现归母净利润136.18亿元，同比分别增长12.14%和7.67%，营收实现两位增长，在上市股份行中处于前列。2022年ROE为9.01%，同比下降0.82个百分点。

公司进一步加大不良确认和处置，资产质量持续向好。期末不良率1.47%，较年初下降了6bps，较9月末持平。测算的不良生成率为0.95%，同比持平，2021年以来公司不良生成率相对处在高位，主要是公司持续加大不良确认和处置。其中，2022年公司核销110.6亿元，同比多增32.9亿元；2022年末“逾期90+/不良”比值为79%，较年初下降了5个百分点，不良认定严格。期末，关注率2.41%，逾期90天以上贷款比率1.16%，较6月末分别下降了60bps和90bps，资产质量持续向好。公司信用成本维持在高位，期末拨备覆盖率182%，较年初提升了7.6个百分点，与9月末基本持平。

规模稳步扩张，净利息收入增长12.2%。期末总资产2.62万亿元，较年初增长14.66%，贷款总额1.52万亿元，较年初增长13.20%，存款总额1.68亿元，较年初增长18.8%，存款高增。受LPR贷款重定价以及资产荒等冲击，2022年公司净息差为2.21%，较年初收窄6bps，但收窄幅度在同业中处在较低水平，主要是公司近年来持续优化资产负债结构，以及加强存款成本管控。

战略清晰。改革成效逐步显现。公司全面实施“深耕浙江”首要战略，启动三年行动，省内贷款持续实现较好增长。同时，公司提出“垒好经济周期弱敏感资产压舱石”，2022年经济周期弱敏感资产营收占比达到28.53%，较上半年提升了4.2个百分点。公司不断做大零售、小贷和供应链金融业务，发展战略清晰。

投资建议：公司加大存量不良包袱出清，轻装上阵。同时，发展战略清晰，改革成效也在逐步显现。我们上调2023-2025年归母净利润至150.4/171.0/193.4亿元（原2023-2024年预测149.7/168.8亿元），对应同比增速10.4%/13.7%/13.1%；摊薄EPS为0.71/0.80/0.91元；当前股价对应PE为3.9/3.4/3.0x，PB为0.39/0.36/0.34x，维持“增持”评级。

风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。