【芯原股份】积极推进Chiplet产业化，有望受益于大模型AI时代

芯原股份(688521)

核心观点

2022全年扣非净利润扭亏为盈，在手订单今年内预计实现营达17亿元。2022年营收26.79亿元(YoY25.2%)，归母净利润0.74亿元(YoY455.3%)，扣非归母净利润0.13亿元，上市后首次实现全年扣非利润转正，毛利率提升至41.6%(YoY+1.5%)。其中4Q22营收7.95亿元（YoY28.6%，QoQ18.3%），归母净利润0.41亿元(YoY16.9%，QoQ128.6%)，扣非归母净利润0.2亿元(YoY-14.2%,QoQ198.0%)。截至2022年底，公司在手订单21.5亿元，其中在2023年内转化金额为16.95亿元，为今年业绩成长奠定坚实基础。系统解决方案能力提升，推进Chiplet产业化有望受益于大模型AI时代。

2022年公司整体研发投入8.37亿元，其中费用化7.93亿元，整体研发投入占营收比重31.2%。来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商客户的收入达12.3亿元(YoY58.4%),比重提升至45.8%(YoY+9.6pct)，可见公司提供硬件和软件完整系统解决方案的能力显著提升。公司持续推进Chiplet技术产业化，于2022年3月加入UCIe产业联盟，继续强化公司在自动驾驶、数据中心和平板电脑领域的布局，有望在AI大算力时代受益。

半导体IP授权业务：单次授权费用增长55%。全年半导体IP知识产权授权次数达到190次（2021年228次），实现使用费收入7.9亿元（YoY28.8%），平均单次授权费用413.4万元(YoY54.6%)；特许权使用费收入1.08亿元（YoY12.5%)。来自图形处理器、神经网络处理器和视频处理器IP的收入合计占半导体IP授权业务收入约65%。

一站式芯片定制服务业务：规模效应助量产业务毛利率提升9pct。2022年，公司芯片设计业务/量产业务收入为5.73/12.1亿元（YoY4.5%/36.4%）。其中芯片设计业务收入近55%来自7nm及以下工艺节点；全年量产118个芯片项目确认收入，待量产项目39个，订单出货比为1.15倍。量产业务规模效应进一步显现，毛利率提升至24.2%(YoY+8.8pct)，是公司综合毛利率提高的主要动力。

投资建议：继续看好国内半导体IP及芯片订制龙头，维持“买入”评级。基于公司在芯片IP、Chiplet的积累，我们看好其在大算力AI快速发展期的成长前景，预计2023-2025年营业收入34.2、42.2、52.2亿元，归母净利润1.6、2.4、3.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；研发不及预期等。