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【中金公司】杠杆提升,投行承压

原文出处: 国信证券   贡献者:研报专业户

中金公司(601995)


核心观点


中金公司公布2024年三季报。前三季度实现营收134.49亿元、同比-23.00%,归母净利润28.58亿元、同比-37.97%。加权平均ROE2.64%、同比-2.20pct。2024Q3单季度实现营收45.39亿元、同比-10.03%、环比-9.89%,归母净利润6.30亿元、同比-39.82%、环比-36.31%。Q3单季度分部收入环比增速:经纪-15.77%、投行-5.89%、资管-2.01%、利息-72.70%、投资+33.97%,收入占比:经纪17.43%、投行17.22%、资管6.23%、利息-8.36%、投资70.75%、其他-3.27%。投资收益(含公允价值变动)为公司主要收入增长点。


杠杆率有所提升,资产规模恢复扩张。2024Q3末公司杠杆率5.18倍,较2024H1末的4.97倍有所提升。扩表主因金融投资资产规模增长,期末FVTPL资产为2753.63亿元、环比+10.84%,FVOCI权益资产17.81亿元。政策提振资本市场之下,公司有望充分受益。公司为申请互换便利操作的首批券商,互换便利操作有望增加公司股票持仓规模,提升公司业绩弹性。此外,公司有望充分受益于新修订的券商风控指标体系,用表能力有望提升。


客户资金略有增长,经纪业务有望复苏。公司财富管理业务布局位居行业前列,合并中金财富后,公司以买方投顾为核心,继续拥抱公募化、指数化、全球化趋势,并探索创新业务,取得良好成效。2024年上半年,公司财富管理产品保有规模稳定在3400亿元以上,其中,由“中国50”、“微50”、“公募50”等产品组成的买方投顾产品规模稳定在近800亿元,均稳居同业前列。2024Q3末,公司客户资金存款729.51亿元、环比+18.84%。10月以来,A股日均成交额为2.00万亿元,较前三季度的7955亿元大幅提升151.40%,公司经纪业务增长可受益于市场回暖。


投行业务仍有所承压,并购重组或迎业务机遇。2024年以来,全市场IPO承销额521.40亿元、同比-84.30%,股权再融资承销额1919.70亿元、同比-72.24%,股权融资市场仍较低迷。另一方面,政策加大对上市公司并购重组支持力度,并购重组业务或将一定程度缓冲投行业务下降。


风险提示:市场景气度下滑,股权融资低迷,财富管理业务不及预期等。


投资建议:基于公司三季报数据和资本市场近况,我们下调了公司投行业务增速、上调了公司全年的汇兑损失,并基于此将公司2024-26年归母净利润下调至45.61亿元、51.32亿元及55.65亿元,下调幅度分别为13.96%、13.54%及13.26%。考虑到公司在业务创新方面理念领先,财富管理布局持续深入,看好公司未来在新业务领域构建护城河,维持公司“优于大市”评级。


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TA关联分析

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  • 国联证券 11/01
    操作:买入
    买入价: 35.42
    考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益,我们预计公司2024-2026年营收分别为211/218/227亿,分别同比-8.2%/+3.1%/+4.2%;2024-2026年归母净利润分别为52/56/60亿,分别同比-15.9%/+7.1%/+7.5%;EPS分别为1.07/1.15/1.24元/股。我们认为公司国际业务领先,财富管理业务有望随权益市场回暖修复,并结合公司历史情况,维持“买入”评级。 【中金公司】业绩表现承压,自营尚待修复
  • 平安证券 10/31
    操作:买入
    买入价: 35.38
    公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力,投行、交易等专业能力领先。但考虑到公司前三季度主营业务收入承压、支出端相对刚性,下调公司24/25/26年归母净利润预测至41.8/45.3/49.7亿元(原预测为45.5/49.4/54.1亿元),对应同比变动-32%/+8%/+10%,目前股价对应2024年PB约1.9倍。资本市场改革注重高质量发展,公司专业实力突出、长期仍将受益,维持“推荐”评级。 wind 【中金公司】费用类业务仍承压,自营收入同比转正
  • 天气巨热无比 10/12 14:54
    基本面:较好
    上半年,公司IPO主承销4单,金额15.71亿元、同比-93.1%,排名市场第八,末杠杆率4.97x,系近年来首次跌至5.0x以下,预测公司2024-26年归母净利润下调至53.02亿元、59.36亿元及64.16亿元

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