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【天合光能】产业链低价业绩承压,多业务协同空间可期

原文出处: 国金证券   贡献者:研报专业户

天合光能(688599)


业绩简评


10月30日公司发布2024年三季报,前三季度实现营收631亿元,同比-22%;实现归母净利润-8.47亿元,同比转亏;扣非归母净利润-10.7亿元,同比转亏。其中Q3实现扣非归母净利润-14.67亿元,亏损幅度加大。


经营分析


产业链价格低位组件盈利承压,计提减值拖累业绩。Q3光伏组件价格持续下降,公司盈利能力承压,销售毛利率环比下降3.6PCT至9.48%;此外,公司Q3分别计提资产/信用减值损失-6.22/-1.20亿元拖累业绩,主要因为固定资产减值损失、存货跌价损失及应收账款坏账损失。


前瞻性全球化产能布局保障组件业务长期竞争力。为提升组件业务抗风险能力,2023年公司前瞻性布局印尼基地(1GW电池、组件)及美国基地(5GW组件),预计将于2024年下半年投产,有望帮助公司有效应对全球贸易风险,保持在高盈利市场的竞争力。


分布式系统、支架、储能布局打综合能源解决方案提供商,多利润点支撑有望增长抗风险能力。公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商,子公司天合富家分布式系统出货全球排名前列、盈利能力维持较高水平;支架业务覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、中东北非等全球主要光伏市场,上半年在巴西、乌兹别克斯坦、新西兰等海外市场取得重大突破;储能业务出货稳步增长,全球智慧能源业务迈向高质量增长期。前瞻的战略性布局为公司提供多利润点支撑,随利润逐步释放,有望增强公司抵御周期波动的抗风险能力,助力公司成为综合能源解决方案供应商。


盈利预测、估值与评级


根据我们对产品价格的最新判断,调整公司2024-2026年归母净利预测至-5.9、29.3、46.6亿元,当前价格对应2025-2026年PE分别为19/12倍,考虑到公司组件业务全球化布局推进及分布式、支架、储能多业务协同优势带来的成长性,维持“买入”评级。


风险提示


竞争加剧风险;下游需求不及预期;汇率大幅波动风险。


26.06 +1.16% +0.30

TA关联分析

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  • 民生证券 11/03
    操作:买入
    买入价: 25.08
    公司持续发挥全球化品牌以及渠道优势,组件出货量有望持续提升。同时,公司加速布局分布式光伏、支架、储能等业务,有望为公司业绩带来一定支撑。预计公司24-26年实现收入913.03/1182.32/1361.19亿元,归母净利-5.74/28.22/43.74亿元,25-26年对应PE为19x/12x,维持“推荐”评级。 【天合光能】2024年三季报点评:Q3业绩承压,加速布局海外产能
  • 股市风云 09/05 16:23
    操作:买入
    买入价: 33.09
    公司深入布局储能垂直一体化产能,预计2023 年底公司储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到 12GWh 产能,2024 年二季度末达到 25GWh 产能。

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