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【博雅生物】点评报告:采浆量双位数同比增长,盈利水平同比提升明显

原文出处: 万联证券   贡献者:研报专业户

博雅生物(300294)


报告关键要素:


公司2024年10月24日发布三季报。


2024年前三季度,公司实现营业收入12.45亿元(-43.16%),归母净利润4.13亿元(-11.07%),扣非归母净利润3.36亿元(-6.96%);单看2024Q3,公司实现营业收入3.49亿元(同比-46.21%,环比-21.89%),归母净利润0.97亿元(同比-29.98%,环比-41.00%),扣非归母净利润0.77亿元(同比-25.62%,环比-41.28%),主要系公司分别于2023年9月、10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权,转让后复大医药和天安药业不再纳入合并范围。


投资要点:


采浆量双位数同比增长,血制品收入稳健:2024年1-9月,公司通过不断优化属地献浆环境、提升浆站服务质量等实现原料血浆显著增长,共计采集387.44吨,较去年同期增长12.39%。2024年1-9月,血液制品业务收入10.80亿元,较上年同期增加0.39%,主要系人凝血酶原复合物及人凝血因子Ⅷ增加所致。


采浆量预计稳步提升,产能和研发管线持续推进中。2024年7月,公司通过并购绿十字(香港)间接控制绿十字(中国),显著增强了原料血浆规模。基于存量成熟浆站的稳定增长与新设的乐平、泰和浆站爬坡期的良好预期,预期后续公司采浆量保持稳步提升态势。公司积极推进智能工厂的建设,已完成主要主体结构封顶。高浓度静丙等在研管线持续推进,预计获批后有利于提升公司盈利能力。


盈利水平同比提升明显:公司2024年前三季度综合毛利率和净利率分别为66.67%(同比增加16.63个百分点)和33.12%(同比增加11.48个百分点),主要是高毛利产品结构优化;单看2024Q3,公司综合毛利率和净利率分别为65.74%(同比增加15.36个百分点,环比减少0.52个百分点)和27.69%(同比增加5.91个百分点,环比减少8.96个百分点);公司2024年前三季度销售费用/营业总收入、管理费用/营业总收入、财务费用/营业总收入分别为21.99%、10.26%、-1.89%,合计占比31.62%,同比增加4.64个百分点。随着公司对产品结构的战略调整,以及对新产品(如PCC、Ⅷ因子)市场推广的加大投入,预计整体费用率保持稳定。


盈利预测与投资建议:暂不考虑并购绿十字(香港)对业绩的影响,结合公司三季报数据调整盈利预测,预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为5.30亿元/5.76亿元/6.30亿元(调整前为5.33亿元/5.54亿元/5.95亿元),对应EPS1.05元/股、1.14元/股、1.25元/股,对应PE为29.96/27.53/25.17(对应2024年10月29日收盘价31.47元),维持“买入”评级。


风险因素:原材料供应不足的风险,采浆成本上升的风险,产品研发进展不达预期风险


30.94 -0.10% -0.03

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