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【中国铝业】2024年三季报点评:营业成本大幅增加拖累Q3业绩,铝土矿资源价值有待重估

原文出处: 民生证券   贡献者:天气巨热无比

中国铝业(601600)


事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-3归母净利润90.17亿,同比增长68.46%;扣非归母净利润87.16亿,同比增长76.81%。单季度看,2024Q3归母净利20.00亿元,同比增长3.34%,环比减少58.21%;扣非归母净利18.59亿元,同比减少9.12%,环比减少60.23%,业绩低于我们预期。


2024Q3电解铝、氧化铝产量大幅增长。量:24Q3公司电解铝产量199万吨,环比+14万吨(主要是今年子公司云铝股份复产较早),同比+12万吨。24Q3氧化铝产量555万吨(其中冶金级氧化铝437万吨),环比+52万吨。


价&利:24Q3市场铝价环比-975元/吨,氧化铝环比+212元/吨,预焙阳极环比-183元/吨,石油焦价格环比-137元/吨,动力煤价格环比-1元/吨。测算24Q3电解铝税前利润2046元/吨(暂未考虑非原料的成本变动),氧化铝税前利润730元/吨。


2024Q3公司归母净利润环比下降。环比来看,主要增利项:费用和税金(+6.33亿元,主要因为管理和研发费用降低),其他/投资收益(+2.04亿元,主要因为投资收益增加),减值损失等(+0.41亿元),所得税(+1.01亿元),少数股东损益(+7.19亿元)。主要减利项:毛利(-42.4亿元,主要因为营业成本大幅上升和电解铝价格下跌所致),公允价值变动(-2.47亿元)。


华云三期42万吨电解铝项目逐步投产。内蒙古华云新材料三期为42万吨电解铝产能置换项目,其中25万吨是置换子公司包头铝业的老产能(其中240KA电解铝槽222台,200KA电解槽192台),3万吨是置换子公司华圣铝业的老产能(300KA电解铝槽37台),其他14万吨是上市公司外产能。2024年5月华云三期顺利通电进行试生产,6月部分产能启槽达产,其余产能逐步投产。


负债率下滑,经营性现金流继续改善。公司Q3负债率为48.7%,比23年年末下降4.6个百分点。Q3经营性现金流为100.7亿元,环比增加0.98%,经营性现金流继续改善。


未来看点:(1)产业链一体化布局,成本优势显著。公司铝土矿自给率约60%,氧化铝自给率100%,一体化布局完善,随着氧化铝价格大幅上行,公司成本优势显著。


(2)铝土矿价格大幅上行,价值有待重估。面对不稳定的地缘政治环境,聚焦”安全“是经济重要主题,铝土矿是国民经济重要资源,公司作为铝土矿、氧化铝、电解铝龙头,国企改革也将提升效率,公司资源价值有望重塑。


投资建议:公司价值有望重估,随着铝价上涨,公司业绩弹性较大,我们预计公司2024-2026年将实现归母净利116.31亿元、138.24亿元和155.08亿元,对应现价的PE分别为11、10和9倍,维持“推荐”评级。


风险提示:铝需求不及预期,云南限产超预期,铝行业纳入碳交易不及预期。



7.94 +4.06% +0.31

TA关联分析

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编辑于:11/01 08:54
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  • 国信证券 10/31
    操作:买入
    买入价: --
    下调盈利预测,维持“优于大市”评级。预计公司2024-2026年营业收入为2035.03/2040.20/2047.32亿元,同比增速-9.58%/+0.25%/+0.35%;归母净利润为118.03/137.95/155.13亿元,同比增速+75.71%/+16.88%/+12.45%;摊薄EPS为0.69/0.80/0.90元,当前股价对应PE为11.2/9.6/8.5x。考虑到公司为大型有色央企龙头,在电解铝行业产能存在天花板的情况下仍具备一定扩产能力,维持“优于大市”评级。 【中国铝业】成本增加导致Q3利润环比下滑,主业产量稳中有增
  • 国海证券 10/31
    操作:买入
    买入价: 7.69
    预计公司2024-2026年营业收入分别为2256/2369/2454亿元,归母净利润分别为131.17/147.19/157.53亿元,同比+95%/+12%/+7%;EPS分别为0.76/0.86/0.92元,对应当前股价PE为10.92/9.73//9.09倍。公司是国内电解铝行业龙头,产业链一体化优势明显,且未来仍有电解铝、氧化铝及新能源项目带来的增量,经营持续向好,维持“买入”评级。 【中国铝业】2024年三季报点评:氧化铝及原铝产销提升,成本增加影响Q3业绩
  • 国金证券 10/30
    操作:买入
    买入价: 8.35
    &投资评级 预计公司24-26年营收分别为2482/2668/2686亿元,实现归母净利润分别为121.28/154.83/175.93亿元,EPS分别为0.71/0.90/1.03元,对应PE分别为11.81/9.25/8.14倍,维持“买入”评级。 【中国铝业】铝业利润同比上行,产能释放业绩可期
  • 天气巨热无比 10/14 15:04
    基本面:较好
    大型有色央企龙头,拥有完整铝产业链,且在电解铝产能存在天花板的情况下仍具备产能扩张能力,预计公司2024-2026年营业收入1998.08/1999.89/2021.40亿元

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低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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