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【招商银行】盈利负缺口收窄,资产质量保持稳健

原文出处: 平安证券   贡献者:研报专业户

招商银行(600036)


事项:


招商银行发布2024年三季度报告,公司前三季度实现营业收入2527亿元,同比下降2.91%,实现归母净利润1132亿元,同比下降0.62%。截至2024年三季度末,公司总资产规模达到11.7万亿元,同比增长9.25%,贷款规模同比增长4.70%,存款规模同比增长9.43%。


平安观点:


盈利降幅收窄,成本管控力度加大。招商银行2024年前三季度归母净利润同比回落0.62%(-1.3%,24H1),其中营收同比下滑2.91%(-3.1%,24H1),增速降幅分别较上半年收窄0.7、0.2个百分点。拆分来看,净利息收入同比回落3.07%(-4.2%,24H1),净利息收入较上半年有所改善;非息收入同比回落2.6%,降幅较上半年走阔1.2个百分点,主要是受部分产品降费叠加客户投资意愿偏弱影响,其中中收收入同比降幅收窄1.7个百分点至负增16.9%,其中财富管理手续费及佣金收入同比降幅较上半年收窄4.9个百分点至负增27.6%,边际同步改善。从成本端来看,公司前三季度业务及管理费用同比回落4.56%(-0.85%,24H1),回落幅度大于营收,招行通过提升费用投入产出效能,加大成本端管控,成本收入比同比回落0.5个百分点至29.58%,推动降费增效。


息差维持稳定,资负稳健扩张。公司24年三季度末净息差1.99%(2.00%,24H1),24Q3单季净息差为1.97%,较24Q2回落2BP,息差整体维持稳定。具体来看,资负两端利率均有下行,贷款端三季度末收益率环比收窄5BP至3.91%,同时存款端付息率季度环比下降4BP至1.54%。展望未来,受到存量房贷利率下调以及LPR的持续调降的影响,公司息差水平仍存压力。从资负结构来看,招行三季度末总资产同比增长9.25%(7.8%,24H1),其中贷款同比增长4.70%(6.2%,24H1),增速保持稳健,结构上主要依托零售端和票据贴现发力。零售贷款同比增长3.6%,增速保持平稳。对公端一般性贷款同比回落1.7%,票据贴现同比增长42.9%,占比较上半年提升5个百分点至11%,体现实体信贷仍较乏力。存款规模三季度末同比增长9.43%(7.9%,24H1),增速较上半年走阔1.5个百分点,但从结构来看定期存款占比仍处于上升通道(51.3%)。


EPS(摊薄/元)5.475.816.086.396.83P/E(倍)7.16.66.46.05.6P/B(倍)1.181.050.960.870.79


资料来源:wind,平安证券研究所


不良率环比下行,关注零售风险波动。招商银行三季度末不良率环比下行2BP至0.92%,单季年化不良贷款生成率1.02%,同比下降0.01个百分点,整体保持稳定。具体来看,对公领域资产质量延续改善,不良率较上半年下降8BP至1.05%,其中房地产不良率下降32BP至4.80%,整体风险可控。但从前瞻指标来看,公司的关注贷款率环比上升6BP至1.30%,预计主要与零售端资产质量的波动有关,三季度末零售贷款不良率较上半年上升4BP至0.94%,向后看仍需关注零售资产质量变动情况。拨备方面,公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比环比下降2.3pct/2BP至432pct/4.06%,绝对水平仍处高位。


投资建议:短期承压不改业务韧性,静待零售拐点。公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大,但长期角度下的竞争优势依然稳固,营收能力绝对水平仍位于同业领先地位,长期价值依然可期,重点关注居民需求的修复拐点。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为6.08/6.39/6.83元,对应盈利增速分别为4.5%/5.2%/6.9%,对应10月29日收盘价24-26年PB分别为0.96x/0.87x/0.79x,在优异的盈利能力和资产质量保证下,我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。


38.80 -1.95% -0.77

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  • 华福证券 11/05
    操作:买入
    买入价: 38.75
    结合三季报预测,预计2024-2026年营收增速分别为-2.4%、3.2%、7.1%(前值2024-2026年为-0.14%、5.37%、5.51%),归母净利润增速分别为1.1%、2.2%、6.0%(前值2024-2026年为-0.4%、5.5%、5.9%)。根据历史估值法,近3年的平均PB估值为1.11,截至2024年11月5日,PB值为0.98,我们认为估值有望回升,维持给予“买入”评级。 【招商银行】2024年三季报业绩点评:息差微幅收窄,业绩保持稳定
  • 财信证券 11/04
    操作:买入
    买入价: 38.01
    招商银行三季报显示公司资本内生能力可持续,资产质量稳健,净息差及中收虽承压,但客群基础夯实,未来随着经济基本面向好将会带动招行营收改善。综合考虑公司优异的管理机制、领先的零售优势,我们预计2024-2026年EPS分别为5.88/6.08/6.34元/股,现价对应6.56/6.35/6.08倍PE,0.81/0.73/0.67倍PB,维持“买入”评级。 【招商银行】资产质量稳健,资本内生可持续
  • 国联证券 11/01
    操作:买入
    买入价: 37.36
    维持招商银行“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3334/3464/3662亿元,同比增速分别为-1.68%/+3.90%/+5.73%,3年CAGR为2.60%;归母净利润分别为1468/1511/1595亿元,同比增速分别为+0.10%/+2.97%/+5.56%,3年CAGR为2.86%。考虑到公司零售优势显著,故我们维持“买入”评级。 【招商银行】业绩稳中向好,信用卡资产质量改善
  • 天气巨热无比 21小时前
    基本面:较好
    24Q1招商银行利息净收入、中收分别同比-6.15%、-19.44%。拨备方面,截至24Q1末,招商银行拨备覆盖率分别为436.82%,较23年末-0.88PCT,拨备覆盖率小幅下降但仍处高位,风险抵补能力充足。

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等同于暂停IPO!本周一(3月25号),大盘或将继续下跌?

低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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