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【贵州茅台】点评报告:Q3业绩保持稳增长,茅台酒增长亮眼

原文出处: 万联证券   贡献者:研报专业户

贵州茅台(600519)


报告关键要素:


公司披露2024年第三季度报告,2024Q1-Q3公司实现营业总收入1231.23亿元(YoY+16.91%),营业收入1207.76亿元(YoY+16.95%),归母净利润608.28亿元(YoY+15.04%)。其中,2024Q3公司实现营业总收入396.71亿元(YoY+15.56%),营业收入388.45亿元(YoY+15.29%),归母净利润191.32亿元(YoY+13.23%)。


投资要点:


盈利能力:毛利率、净利率均小幅下降。2024Q3公司销售毛利率/归母净利率分别为91.05%/48.23%,同比-0.47pcts/-0.99pcts,销售/管理费用率分别为4.08%/4.87%,同比+0.36pcts/-0.67pcts,销售费用率小幅增长,管理费用控制得当。


分产品:Q3茅台酒与系列酒收入均保持增长,茅台酒表现尤为亮眼。2024Q3茅台酒收入为325.59亿元(YoY+16.32%),系列酒收入为62.46亿元(YoY+13.14%),均保持较高增长。2024年上半年公司茅台酒/系列酒收入同比增速分别为+15.67%/+30.51%,上半年公司系列酒增速明显高于茅台酒,而Q3情况有所改变,系列酒收入增速回落,茅台酒收入增速提升,表现更为亮眼。


分渠道:Q3直销收入高增,“i茅台”营收同比下降。公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营和“i茅台”等数字营销平台渠道,批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。2024年第三季度公司直销/批发代理收入分别为182.61亿元/205.43亿元,同比+23.50%/+9.72%,占比分别为47.06%/52.94%,直销收入占比较去年同期+2.93pcts。其中“i茅台”App在2024年第三季度实现营收45.16亿元,同比-18.37%,出现下降。


盈利预测与投资建议:公司前三季度营收和利润保持稳健增长,我们维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润869.37/1002.38/1162.15亿元,同比增长16.33%/15.30%/15.94%,对应EPS为69.21/79.79/92.51元/股,10月29日收盘价对应PE为22/19/17倍,维持“增持”评级。


风险因素:消费复苏不及预期风险,政策风险,宏观经济波动风险。


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TA关联分析

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  • 东海证券 11/04
    操作:买入
    买入价: 1533.75
    公司护城河深且业绩增长稳健,分红规划力度强,长期配置价值进一步凸显。由于当前高端酒需求偏弱,适当调整公司盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为861.41/964.16/1071.55亿元(前值876.47/1016.94/1160.26亿元),同比增速分别为15.26%/11.93%/11.14%,对应EPS为68.57/76.75/85.30元(前值69.77/80.95/92.36元),对应PE为22.58/20.17/18.15倍,维持“买入”评级。 【贵州茅台】公司简评报告:Q3业绩符合预期,经营延续稳健
  • 国元证券 10/29
    操作:买入
    买入价: 1565.00
    我们预计公司24/25/26年归母净利为859.75/980.92/1,102.67亿元,增速15.04%/14.09%/12.41%,对应10月25日PE23/20/18倍(市值19,582亿元),维持“买入”评级。 【贵州茅台】贵州茅台2024年三季报点评:Q3业绩增13%,茅台酒增长稳健
  • 天风证券 10/29
    操作:买入
    买入价: 1565.00
    我们认为Q3公司通过加大非标投放(非标批价下跌)等方式增厚业绩,通过对飞天/1935控量实现批价/库存回稳,当前公司仍有充裕工具箱应对压力,同时从分红方案到回购,公司信心凸显,我们仍建议关注“内需”核心标的茅台投资机会。我们预计24-25年公司营业收入增速分别为15%/10%/10%,净利润增速分别为15%/10%/10%,对应PE分别为23X/21X/19X,维持“买入”评级。 【贵州茅台】业绩符合预期,Q3非标占比或提升明显
  • 天气巨热无比 11/01 15:58
    基本面:较好
    Q1-Q3公司实现营业总收入1231.23亿元(YoY+16.91%),Q3茅台酒与系列酒收入均保持增长,茅台酒表现尤为亮眼,“i茅台”App在2024年第三季度实现营收45.16亿元

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