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贵州茅台(600519)
报告关键要素:
公司披露2024年第三季度报告,2024Q1-Q3公司实现营业总收入1231.23亿元(YoY+16.91%),营业收入1207.76亿元(YoY+16.95%),归母净利润608.28亿元(YoY+15.04%)。其中,2024Q3公司实现营业总收入396.71亿元(YoY+15.56%),营业收入388.45亿元(YoY+15.29%),归母净利润191.32亿元(YoY+13.23%)。
投资要点:
盈利能力:毛利率、净利率均小幅下降。2024Q3公司销售毛利率/归母净利率分别为91.05%/48.23%,同比-0.47pcts/-0.99pcts,销售/管理费用率分别为4.08%/4.87%,同比+0.36pcts/-0.67pcts,销售费用率小幅增长,管理费用控制得当。
分产品:Q3茅台酒与系列酒收入均保持增长,茅台酒表现尤为亮眼。2024Q3茅台酒收入为325.59亿元(YoY+16.32%),系列酒收入为62.46亿元(YoY+13.14%),均保持较高增长。2024年上半年公司茅台酒/系列酒收入同比增速分别为+15.67%/+30.51%,上半年公司系列酒增速明显高于茅台酒,而Q3情况有所改变,系列酒收入增速回落,茅台酒收入增速提升,表现更为亮眼。
分渠道:Q3直销收入高增,“i茅台”营收同比下降。公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营和“i茅台”等数字营销平台渠道,批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。2024年第三季度公司直销/批发代理收入分别为182.61亿元/205.43亿元,同比+23.50%/+9.72%,占比分别为47.06%/52.94%,直销收入占比较去年同期+2.93pcts。其中“i茅台”App在2024年第三季度实现营收45.16亿元,同比-18.37%,出现下降。
盈利预测与投资建议:公司前三季度营收和利润保持稳健增长,我们维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润869.37/1002.38/1162.15亿元,同比增长16.33%/15.30%/15.94%,对应EPS为69.21/79.79/92.51元/股,10月29日收盘价对应PE为22/19/17倍,维持“增持”评级。
风险因素:消费复苏不及预期风险,政策风险,宏观经济波动风险。
TA关联分析
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