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东鹏饮料(605499)
主要观点:
公司发布24年三季报:
Q3:营收46.8亿元(+47.3%),归母净利润9.8亿元(+78.4%),扣非归母净利润9.6亿元(+86.9%);
Q1-3:营收125.6亿元(+45.3%),归母净利润27.1亿元(+63.5%),扣非归母净利润26.6亿元(+77.3%);
利润接近预告上限,再超市场预期。
收入分析:主业+新品双超预期
主业维持高增:Q3特饮收入占比78%,收入同比+28%(Q2+36%/Q1+30%);分区域看Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/直营/线上收入同比+24%/44%/58%/46%/52%/60%/79%/140%,广东/广西超预期,冰柜投放及库存调整成效显著。
新品完成年目标:Q3新品收入占比22%(Q2占16%/Q1占11%),收入同比+218%;其中Q3补水啦收入占新品72%(H1占47%),收入同比+300%,其它新品+107%,Q1-3新品收入已超20亿提前完成年目标。
利润分析:动销强势下盈利大幅提升
Q3毛利率同比+4.3pct至45.8%,主因原材料成本下降及规模效应;销售/管理/研发/财务费率同比+0.3/-0.6/-0.1/-0.1pct,致Q3归母净利率同比+3.6pct至20.9%。
投资建议:维持“买入”
我们的观点:
主业趋势定业绩、新品趋势定估值,两大业务超预期,核心来自β上就业结构和性价比趋势强化+α上推新/拓网/冷柜投放前置的结果。
长期用户扩容+份额提升下主业天花板超红牛200亿元,望3-4年达成;新品补水啦及其它饮料均提前完成年目标,望3年超50亿元,平台化显现。
盈利预测:预计2024-26年公司实现营业收入159.1/203.8/256.8亿元(原预测158.5/199.0/246.0亿元),同比+41.2%/+28.1%/+26.0%;实现归母净利润32.0/41.6/52.9亿元(原预测31.6/40.3/50.1亿元),同比+57.1%/+29.7%/+27.2%;当前股价对应PE分别为36/28/22倍,维持“买入”评级。
风险提示:
需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。
TA关联分析
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