【四川路桥】合并增厚业绩，积极布局矿产资源

四川路桥(600039)

事件：公司发布2022年年度业绩预增公告。

业绩如期高增长，2022年累计中标项目金额同增40%。报告期内，公司完成同一控制下的四川省交通建设集团有限责任公司100%股权、四川省高路建筑工程有限公司100%股权和四川省高速公路绿化环保开发有限公司96.67%股权的企业合并，公司对上年同期财务数据进行了重述。公司预计2022年实现归母净利润112.086亿元，分别同比增长100.8%（未重述）/67.25%（已重述）。公司预计2022年实现扣非净利润94.9975亿元，分别同比增长73.56%（未重述）/44.42%（已重述）。本次预计业绩未经审计。2022年，公司累计中标项目金额合计1403.4330亿元，同比增长40%。本年累计中标尚未签合同项目合计金额126.3269亿元。

集团资产重组及基建稳增长等因素使公司受益。公司业绩高增的主要原因有四点。第一是国家出台稳经济一揽子政策措施，推动经济平稳增长；积极的基建政策使得公司获得的施工任务增加，建设项目数量有较大幅度增长。同时，公司不断强化市场开拓和经营能力，在手订单充足。第二是公司深入实施精细化管理，不断推进绿色低碳智能建造技术，持续提升项目管理水平，使得项目盈利能力逐步提高。同时，公司加快推进项目变更、材料调差，加强产业协同等管理工作，提升管理效率和效益。第三是公司发行股份及支付现金方式购买交建集团、高路建筑、高路绿化股权事项于本报告期内完成，报表合并增厚业绩。第四是公司整合矿产资源、新材料、清洁能源相关产业及业务，通过专业化管理，资源配置持续优化，产业规模逐步壮大，新产业板块开始贡献利润。

积极完善矿产资源布局，打造锂电循环经济产业链。公司设立四川蜀道新材料科技集团股份有限公司（以下简称“新材料集团”），开展运营相关业务。公司与川能动力、比亚迪及马边彝族自治县禾丰国资成立蜀能矿产公司，积极推进马边县磷矿的探转采和磷酸铁锂项目的建设。公司旗下的新材料集团拟收购澳大利亚STBEritreaPtyLtd（以下简称“STB”）所持ColluliMiningShareCompany（以下简称“CMSC”）全部50%股权并投资建设厄立特里亚（以下简称“厄特”）库鲁里钾盐矿项目。本次新材料集团拟以1.35亿美元收购STB持有CMSC的全部50%股权，并承接STB对CMSC约3100万美元的债权，合计约1.7亿美元。厄特库鲁里钾盐矿项目建设总投资约7.8亿美元，项目资本金为建设总投资的30%，约2.34亿美元。本次交易有利于公司完善海外矿产资源的布局。

投资建议：预计公司2022年营收为1121.84亿元，同增31.39%，归母净利润为112.086亿元，同增67.25%（已重述），EPS为1.8元/股，对应当前股价的PE为6.48倍，维持“推荐”评级。

风险提示：订单落地不及预期的风险；合并不及预期的风险。