【比亚迪】Q4业绩环比延续提升，产品量价表现靓丽，品牌力持续上行

比亚迪(002594)

核心观点：

投资事件公司发布2022年度业绩预告，预计2022年营收将突破4200亿元；预计实现归属于上市公司股东的净利润160亿元-170亿元，同比增长425.42%-458.26%；基本每股收益为5.5元/股-5.84元/股，2021年同期则为1.06元/股。

我们的分析与判断

（一）龙头优势日益突显，产品量价齐升推动业绩拾阶而上。公司预计全年营收4200亿元，利润160-170亿元，对比2021年(2161亿/30亿)均实现大幅度增长，2022Q1至Q4公司营收分别为669亿元/837亿元/1170亿元/1500亿元，新能源汽车产品量价齐升，带动公司收入逐季攀升。公司2022年全年销售达186万辆，2023年销售预计达350-400万辆，营收预计达6500-9000亿，届时公司收入将超过2022年的特斯拉，迈入世界级企业门槛，自主品牌龙头优势有望进一步显现。

（二）单车均价及利润均显著提升，2023年有望迎来业绩、估值双击。公司2022年汽车销售均价提升至17.6万元，超越大众的15.7万元，品牌力显著提升，品牌溢价随之而来。未来随着腾势、仰望等众多高端车型的放量，单车均价持续提升可期，盈利将得到进一步支撑。根据业绩预告中2022年160-170亿的利润测算，2022年公司单车利润达到8500-9000元，2023年单车利润有望过万，支撑公司业绩表现。

投资建议我们预计2023年公司产品销量达350-400万辆，对比2022年的186.85万辆，同比增长87%-140%，其中2023年出口规划预期为50万辆；预计公司2022-2024年营收分别为4250亿元/6998亿元/8245亿元，归母净利润分别为159.16亿元/248.65亿元/353.42亿元，对应EPS分别为5.47元、8.54元、12.14元，现价对应2022-2024年PE分别为52X/33X/23X,维持“推荐”评级。

风险提示1、原材料价格上涨的风险；2、产品销量不及预期的风险；3、芯片供应不足限制产能的风险。