【振邦智能】动态点评：储能微逆新品放量，主业协同厚积薄发

振邦智能(003028)

【事项】

2022年10月27日公司发布《2022年度非公开发行A股股票预案》，拟非公开发行A股股票募集不超过7.9亿元、不超过3344.64万股，分别用于：投建高端智能控制器生产基地项目（二期），总投资约2.93亿元，拟投入募集资金2.51亿元，建设期2年；逆变器及高效智能储能系统扩产项目总投资约2.86亿元，拟投入募集资金2.2亿元，建设期2年；总部研发中心建设项目，总投资约2.14亿元，拟投入募集资金8200万元，建设期3年；补充流动资金2.37亿元。

【评论】

公司定增募投逆变器及储能系统产能，打造第二增长曲线。继2022年3月变更部分IPO募投项目并切入光伏储能赛道后，公司加码定增布局逆变器及储能系统产能。我们认为，公司传统业务厚积薄发，新布局储能和微逆业务与原有主业协同效应强，客户认证与新品出货有望超预期，看好公司分享储能发展红利。

客户认证与新品出货进度有望超预期。1）产品：公司储能产品品类包括家用储能、户外储能和逆变器，现已完成技术平台的搭建，部分产品已通过客户验证并已完成量产准备。此外，公司将进一步布局工商业储能。2）客户认证：家用储能产品已通过客户验证，并且已完成北美市场认证，欧洲市场认证将于Q1完成；微逆产品认证仍按计划进行，力争在2023年Q1完成认证，并实现批量出货。3）订单：已有在手订单，其中锂电池多功能电源箱、PDU项目已经成功中标南方电网项目，销往欧美市场3kW户用储能产品已拿到北美产品认证证书，即将实现批量出货。

新业务与原有主业协同效应强。1）技术：公司在储能及逆变器领域积累了丰富的技术储备，已研发并生产出车载逆变器等性能良好的产品；2）供应链：逆变器及储能系统核心原材料与公司智能控制设备存在部分重叠（PCB控制板），公司在智能控制领域经营积累多年，已与PCB供应商建立了长期战略合作关系；3）渠道：公司部分终端客户不断拓展业务范围，并开始销售储能产品，公司布局储能及微逆迎合下游客户的需求，增加客户粘性。

管理层技术背景出身，重视技术研发与创新。振邦智能成立于1999年，在智能控制器行业已经有23年的技术积累，在变频控制、逆变、BMS、DC、AC、MPPT等方面有深厚的技术沉淀，其中变频、双向逆变是公司的强项，产品主要用于终端设备中的电能变换、控制及应用。公司董事长陈志杰先生深耕电子电力技术多年，先后历任宝安电子副总工程师、中山火炬电子技术研究所所长、振邦智能总工程师，对行业趋势和产业发展具备敏锐洞察，重视技术研发与创新。

传统业务发力汽车电子，业务回暖值得期待。公司基于在汽车电子领域掌握的核心技术，2022年上半年，汽车电子业务实现营收0.77亿元，同比增长50.32%，在其他主业承压时依然实现同比高增。随着汽车智能化水平不断提升，汽车行业对智能控制芯片需求快速增长，未来公司汽车电子业务占比有望快速提升。

【投资建议】

我们认为，公司传统业务厚积薄发，新布局储能和微逆业务与原有主业协同效应强，客户认证与新品出货有望超预期，看好公司分享储能发展红利。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.89/2.51/3.48亿元；对应PE为29/22/16倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

扩产进度不及预期；

下游需求不及预期；

市场竞争加剧。