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【良品铺子】公司跟踪报告:洞察需求的跨界整合者

原文出处: 信达证券   贡献者:菜总致富路

关联分析

良品铺子(603719)


投资建议:市场对良品铺子的盈利和成长能力存在认知偏差。我们认为,良品铺子通过洞察需求,持续创造、满足消费者对高品质零食的需求,进而在财务上可以获取超过资金成本的收益,成长带来价值。对于成长性,我们认为2020年初上市后的良品铺子地处武汉,线下连锁为主营业态,市场并没有看到良品的成长性,但收入利润不降反增,已能说明其经营之韧性,疫后复苏,良品铺子有望在优化升级门店、加速开店、多种线下零食业态探索实现加速增长。我们预计22-24年公司EPS为0.93、1.14、1.43元,维持“买入”评级。


职业化管理团队,拥抱渠道能力强。公司创始人杨红春先生管理能力强,曾在科龙担任多省分公司总经理。公司管理团队职业化程度高,核心成员均来自业内知名企业。公司管理运营能力优秀,2006年起家于线下门店,2012年积极拥抱线上渠道,始终以消费者的需求为导向,并对消费者需求理解较为透彻,敏锐地捕捉到消费者的需求变化,表现出强大的渠道拥抱能力,实现线上线下全渠道布局。


开店有望加速,门店升级预计提振单店。良品铺子当前3000余家店,对标湖北省内门店保有量,江西、湖南、四川、广东等优势区域市场仍具门店加密的空间,省外其他市场开店空间广阔,整体开店天花板高。疫情逐步恢复下,良品后续有望加速开店。单店端,疫情影响降低,23年单店修复弹性大,其次对标目前的零食很忙等零食业态来看,良品主业的门店可以通过增加水饮等产品,扩张门店店型大小进一步绑定消费者的需求,进一步提振单店营收,门店升级带来的单店提振效果可期。市场担忧零食量贩业态对良品门店单店造成扰动,从场景出发,两者聚焦的消费人群有明显差异,良品聚焦中产阶级及以上的消费,零食量贩聚焦性价比,长期来看,零食量贩的兴起对于良品铺子的门店预计扰动有限。


积极入局零食量贩业态,第二成长曲线路径清晰。零食量贩业态兴起,以零食很忙为代表的零食量贩单店模型已跑通。良品积极入局,在武汉开设零食顽家门店进行单店模型的打磨。当前来看,打磨门店单店模型好,单店收入与零食很忙等优秀零食量贩店相当,良品线下起家,入局零食量贩业态具备加盟连锁及加盟商资源等竞争优势,若后续单店模型跑通加速开店,有望提振公司营收。


股价催化剂:门店加速超预期、门店升级超预期、零食量贩店扩张超预期。


风险因素:零食量贩业态的冲击、零食顽家业态未培育成功、门店升级未达到预期效果。



编辑于:01/30 10:34
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