【韦尔股份】动态点评：国内图像传感器芯片龙头，耐心布局静待复苏

韦尔股份(603501)

【事项】

公司于近期公告，预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为80,000.00万元至120,000.00万元，与上年同期相比减少327,618.75万元至367,618.75万元，同比减少73.19%到82.13%。扣除非经常性损益后，公司预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为9,000.00万元至13,500.00万元，与上年同期相比减少386,788.14万元至391,288.14万元，同比减少96.63%到97.75%。公司基于目前可获取的信息进行测算，预计2022年度计提的存货跌价准备为134,000.00万元至149,000.00万元。

【评论】

下游消费电子需求疲软，盈利能力持续减弱。受全球新冠疫情、地缘政治紧张局势、消费电子市场整体表现低迷等因素影响，2022年度以智能手机为代表的消费电子需求受到较强冲击，对公司主营业务产生了较大影响，部分细分市场出货量有所下滑，产品销售价格持续承压，公司营收规模和产品毛利率较2021年度均有所下降。公司预计2022年度全年净利润为8亿元-12亿元，取中值10亿元，比上年同期减少77.66%。

2022全年资产计提减值准备13.4-14.9亿元，存货水位已明显回落。公司库存由手机CIS、非手机CIS、模拟电路、驱动电路产品四大部分构成，其中以64M手机CIS产品库存问题最为突出。2022年前三季度，公司针对可变现净值低于成本及部分库龄较长的产品已计提存货跌价准备约4.93亿元。2022Q4公司库存水位已有明显回落，但消费电子市场需求依旧不及预期，供应链企业库存去化压力持续上升，导致价格竞争加剧，部分产品可变现净值预期进一步降低，公司预计2022年度全年计提存货跌价准备为13.4亿元至14.9亿元。

技术布局全面，消费复苏预期下有望触底反弹。公司在并购豪威之后成为全球领先的CIS厂商，手机、车载、消费电子和安防CIS在未来均有广阔成长空间。除CIS外公司积极布局模拟、射频功率自研，同时并购了SynapticsTDDI团队及深圳吉迪思，产品线及研发能力持续拓展，构筑了CIS、模拟、触控与显示解决方案三大业务体系协同发展的IC设计业务模式。我们认为随着疫情影响减弱，下游消费类需求将逐步恢复，叠加公司库存去化公司有望迎来新一轮业绩增长。

【投资建议】

公司是国内图像传感器芯片龙头企业，技术布局全面，业务体系持续完善，下游消费复苏预期叠加公司库存去化，公司有望迎来新一轮业绩增长。此外，公司延伸布局汽车电子业务，也有望助力公司打开远期成长空间。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为197.50/215.30/242.31亿元，归母净利润分别为11.03/29.53/40.94亿元，对应EPS分别0.93/2.49/3.46元每股，当前股价对应PE分别为97.88/36.58/26.38倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

下游消费恢复不及预期，行业周期继续下行；

新产品研发不及预期；

行业竞争加剧。