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【五芳斋】事件点评:启动激励,积极进取

原文出处: 国元证券   贡献者:股市风云

五芳斋(603237)


事件


1月12日,公司公告上市后首轮限制性股票激励计划(草案)。


开启上市后首轮股票激励,激发核心团队活力


1)公司上市后首轮股票激励覆盖共80人。公司本次激励计划拟授予限制性股票数量为200.00万股,约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.99%,无预留权益;授予对象为7名董事及高管、73名中层管理人员及核心技术(业务)骨干,合计共80人;股票授予价格为21.72元/股(激励方案发布前的最新收盘价为42.92元/股,折价约49.39%)。


2)公司未来3年收入/扣非归母净利目标CAGR不低于17.20%/17.69%。公司考核期为2023-2025年3个会计年度,业绩目标达成后将可分别解锁40%/30%/30%的限制性股票。公司各年业绩考核目标分别为:


a)第一个限售解除期:2023年收入同比增速不低于21%,且扣非净利同比增速不低于18%。


b)第二个限售解除期:以2022年为基数,2024年收入增长率不低于40%,且扣非净利增长率不低于39%;或以2022年为基数,2023-2024年两年累计收入较2022年的增长率不低于162%,且累计扣非净利增长率不低于158%。


c)第三个限售解除期:以2022年为基数,2025年收入增长率不低于61%,且扣非净利增长率不低于63%;或以2022年为基数,2023-2025年三年累计收入较2022年增长率不低于323%,且累计扣非净利增长率不低于322%。


3)公司激励成本影响逐年递减。本次激励总成本4,240万元,预计将分别于2023/2024/2025/2026年分摊2,296.67/1,342.67/530.00/70.67万元。


粽子受益消费升级,月饼、烘焙大有可为


1)粽子业务受益消费升级,领先开发新属性:公司是中国粽子龙一,商超渠道市占率达约30%,地位稳固,叠加粽子行业格局良好,公司在消费升级方面受益的确定性强,同时,通过领先开发粽子市场的礼品、零食、主食属性,公司粽子业务增长水平有望进一步提高。


2)布局月饼、烘焙等食品,大有可为:公司IPO募投项目将新增4,350万只烘焙食品(月饼、绿豆糕、蛋黄酥)及1,304万袋速冻食品(汤圆、烧卖、馄饨)产能,市场空间大有可为。


投资建议


公司是中国粽子龙一、“中华老字号”,线下渠道壁垒强大,粽子受益消费升级,月饼、烘焙大有可为,首轮股权激励计划实现深度绑定,激发核心团队活力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.76/2.09/2.50亿元,增速-9.27%/19.18%/19.45%,对应1月12日PE分别为25/21/17X(总市值43亿元),维持“增持”评级。


风险提示


消费场景波动风险、拓品类不及预期风险、政策调整风险。



TA关联分析

29.46 +0.99% +0.29
  • 买入
    操作
  • --
    趋势
  • --
    估值
  • 极好
    素质
编辑于:01/16 11:10
表情
同时转发
  • 国元证券 09/01
    操作:买入
    买入价: 30.78
    公司是我国粽子行业龙头,线下渠道壁垒强,粽子受益消费升级,月饼、烘焙大有可为;23H1公司温和复苏,门店优化调整,渠道经销商提效。我们预计公司23/24/25年归母净利为1.91/2.42/3.11亿元,增速38.65%/27.14%/28.23%,对应8月30日PE22/18/14倍(市值43亿元),维持“增持”评级。 【五芳斋】五芳斋2023年中报点评:温和复苏,顺势优化渠道
  • 西南证券 08/28
    操作:买入
    买入价: 31.43
    预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元、3.5亿元,EPS分别为1.55元、1.96元、2.44元,对应动态PE分别为20倍、16倍、12倍,维持“买入”评级。 【五芳斋】Q2净利率企稳回升,期待中秋表现
  • 华福证券 08/28
    估值:47
    公司作为中国粽子类第一品牌,贯彻“糯+”战略发力多元化产品,我们看好公司后续持续发展,维持公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为2.25/2.74/3.31亿元,给予2023年30倍PE,对应目标价为47元,维持“买入”评级。 【五芳斋】连锁门店恢复良好,关注中秋表现

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