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2022/11/30 00:00
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【宋城演艺】跨省游不再与风险区联动,宋城演艺大股东等转让10%股份、实控人地位不变

原文出处: 天风证券   贡献者:股市风云

关联分析

宋城演艺(300144)


文旅部贯彻优化防疫工作的二十条措施,11月18日公告关于印发旅行社、上网服务场所、娱乐场所、剧院等演出场所防疫指南的通知,此外,还公告印发《旅游景区疫情防控措施指南》(2022年11月修订版)的通知。


1)《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南(第五版)》,跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理,意味着旅游经营活动在非高风险区有望得以展开,此前21年8月开始实施跨省旅游熔断(第三版)、22年5月开始实施跨区旅游熔断(第四版)。


2)《剧院等演出场所新冠肺炎疫情防控工作指南(第六版)》,较第五版新增“无疫情地区原则上不对剧院等演出场所接待消费者人数比例做限制,原则上不对演唱会、音乐节、实景旅游演出等大型营业性演出活动观众人数做限制”。此外,低风险地区“举办大型营业性演出活动……适当控制人数规模”放松为“由属地党委、政府……自行决定……观众人数”;暂缓举办营业性演出活动的地区由“中、高风险区”收窄为“高风险区”;以及,自行决定演出场所接待人数的主体由“各省(市、区)党委、政府”转变为“属地党委、政府”。


3)《旅游景区疫情防控措施指南》(2022年11月修订版),较21年10月版将“加强入口管理”有关内容单独提炼完善到第12条、并增加了第十八条落实主体责任,此外,其他优化措施相对有限,主要系旅游景区较剧院等演出场所更早在去年上一版已进行优化。


非高风险区跨省游、演艺等业务限制减少,而且高风险区范围也在缩小,因此旅行社、演艺、景区等旅游市场有望受益此次政策指南优化,若叠加疫情及消费好转预计将形成进一步基本面催化。此次政策指南优化主要利好国内旅行社、长线游目的地、演艺企业,后续一方面期待有基本面催化、另一方面期待更多优化措施出台。


宋城演艺11月18日公告,宋城集团向金研宋韵转让1.31亿股,占总股本5.01%;宋城集团/黄巧灵/刘萍分别向华能贵诚信托转让0.46/0.77/0.08亿股,占总股本1.76%/2.94%/0.31%,合计1.31亿股,占总股本5.01%。此次大股东合计转让10.02%股份,转让价格均为12.16元/股,转让价款合共为31.86亿元,此次转让不会导致实控人变化,转让后宋城集团/黄巧灵/刘萍/黄巧龙分别持股22.71%/8.88%/1.07%/3.28%,转让后宋城集团、黄巧灵及其一致行动人合计持股降至35.94%。金研宋韵系杭州金研子罕持股企业,归属金研资本系;华能贵诚系中国华能集团控股、贵州省及国内多家大型国有企业参股的全国性信托金融机构,两者在此之前与宋城均无关联交易。


本次股份转让价款分两期支付,与金研宋韵/华能贵诚的首笔转让价款分别为总价款的50%/52%,应于其支付条件满足后30日内支付;次笔为总价款50%/48%,应于首笔转让价款支付后24/18个月内支付。且转让方同意对此次转让履行差额补足等增信义务,并有权按约定分享超额收益。


乐观来看,大股东转让股份后回流了资金释放了压力,22年4月上市公司曾以4.58亿元对价将下属全资子公司珠海宋城演艺王国转让给大股东,并由宋城集团负责珠海项目的后续投资开发与建设、且疫情以来景区演艺受损度高经营现金流有限,而疫后复苏的项目发展还需要资金;大股东转让10%股份后仍持股35.94%相对不低、且有转让款差额补足义务显示对股价信心。


保守而言,受损度高的旅行社渠道疫后恢复是高于预期还是如期还是不及预期、老年群体属易感人群对其初期恢复是否有影响,还需疫情好转后观察。


整体上,我们认为无需过虑股权的非实控人地位变动,核心要跟进整体旅游复苏节奏及公司业绩兑现周期、尤其是增量项目疫后爬坡是否符合预期,近期跨省游及演出活动优化信号尤其利好宋城演艺、建议加大关注。


公司21Q2/22Q3收入较19年恢复度为72%/35%、业绩恢复度为59%/22%,22Q1-Q3货币资金为23.77亿元、长期借款率16%,在上市公司层面,虽因为疫情业务受损,但得益于模式,有投资小、回报高、复制性强的优势、叠加疫期降本增效,整体压力可控。公司作为国内演艺龙头、竞争优势突出且伴随时间推移领先优势强化,虽有赖团客在疫情反复下复苏存波折、但疫后旅游演艺需求长期存在,期待桂林、张家界、西安及上海项目疫后爬坡向上,以及项目持续扩容带来增量业绩,我们预计公司22-24年归母净利为1.27/12.64/16.99亿元,同比增速分别为-60%/+893%/+34%,当前股价对应23/24年PE为29/22x,维持“买入”评级。


风险提示:宏观环境波动风险,疫情不确定性风险,新项目开业不及预期风险



编辑于:2022/12/01 10:24
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