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2022/11/30 00:00
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【瑞尔特】乘智能马桶东风,自有品牌快速成长

原文出处: 天风证券   贡献者:股市风云

关联分析

瑞尔特(002790)


科技与洁净有机融合,卫浴行业领先制造商


公司致力于卫浴产品的研发、生产和销售,主要产品包括卫浴配件产品、智能卫浴产品、同层排水系统产品等。公司拥有稳定的合作关系,为众多国内外高端卫浴品牌提供产品配套服务,产品远销80多个国家和地区。凭借领先的品质优势,公司产品获得十多个国家或地区的产品质量认证,多次斩获国内外荣誉。


持续推进业务转型,盈利能力显著增长


21年营收18.68亿,同增45.48%,主要系国内经济运行向好,以及智能卫浴高景气背景带动所致;21年归母净利润1.39亿,同增21.58%。22Q1-3营收13.86亿,同增5.85%;22Q1-3归母净利润1.54亿,同增38.26%。分产品看,智能座便器及盖板营收增速较快。21年智能座便器及盖板营收8.55亿,同增57.51%,占总收入45.75%,主要系智能坐便器产业加速发展所致;22H1营收4.11亿,同增21.65%,占总收入45.64%。21年水箱及配件营收7.76亿,同增31.38%,占总收入41.54%;22H1营收3.68亿,同减0.07%,占总收入40.90%。


毛利率及归母净利率均显著增长。21年毛利率22.59%,同减1.57pct,主要系原材料涨幅较大,成本上升所致。22Q1-3毛利率25.70%,同增2.02pct;22Q1-3归母净利率11.12%,同增2.60pct。


智能坐便器行业发展空间大,国货品牌有望崛起


国内智能坐便器市场潜力大。2021年国内智能坐便器市场规模增速9.05%,预计2026年将突破200亿。且我国智能坐便器市场渗透率仅4%,相较发达国家60%-90%水平,仍有较大增长空间。


国产品牌发展契机来临。随着民族文化自信的快速成长,民族卫浴品牌将迎来更广阔的发展空间。下游房地产行业为了确保产品质量、争取品牌背书多选择与高端品牌合作。


技术创新成效显著,自有品牌转型发展迅速


重视研发投入,持续技术创新。公司始终注重研发体系建设和完善,形成强大产品研发和设计能力。以智能坐便器为代表的智能卫浴产品重视用电安全、用水安全、耐用性,创新成果显著,获行业高度认可。


冲水组件积累丰富客户资源,智能坐便器逐步打开市场。公司凭借节水型冲水组件显著的技术优势,与众多知名中高端卫浴品牌建立良好、稳定合作关系;智能坐便器发展迅速,逐步打开国内外市场。


智能卫浴产能充足,支持自有品牌业务转型。公司在原有以代工为主基础上,勇于开拓自主品牌业务,智能坐便器等产品销售迅速放量,线上渠道高速发展。现有智能车间改造、新建项目建设均完成后,智能卫浴产品产能将扩至150万套,为品牌业务发力提供有效保障。


首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2022-24年公司营收分别为20.2、24.4、29.2亿元,归母净利分别为2.1、2.6、3.2亿元,对应EPS分别为0.5、0.62、0.76元/股,对应PE分别为19、15、13x。给予公司2023年目标PE约为18.35x,对应目标价约11.38元/股。


风险提示:市场竞争加剧风险;房地产市场调控风险;汇率波动风险;产品研发和技术创新风险;原材料价格波动风险;宏观经济风险等。



编辑于:2022/12/01 10:19
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