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2022/11/10 00:00
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【家电行业】家电行业月报:行业2022年前三季度总结

原文出处: 中原证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  • 操作:买入
    2022/11/10 00:00
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  本月观点:行业2022年前三季度总结

  市场零售规模同比下滑。受地产后周期销售低迷,以及疫情反复等拖累消费需求下行的影响,我国家电市场自2022年初以来持续疲软态势。根据统计数据显示,2022年前三季度我国家电内销市场零售总额为5103亿元,同比下降6.1%,主要分析为,行业内占比较重的传统大家电品类,因受制于其强地产关联与耐用品属性等特点,在宏观环境波动导致居民消费意愿趋弱背景下,新增与更替需求均出现较明显下滑。

  新兴品类增势显著。根据奥维云网监测数据,2022年1-9月国内干衣机、电蒸锅、洗地机线上市场销售额同比增长均达到45%以上,集成灶、洗碗机品类虽进入结构调整阶段,但终端市场同期仍保持正增长水平。此外,空气炸锅在消费者认可度提升下,前三季度市场规模增量显著,其双端增速均接近130%。

  行业收入整体承压,盈利能力逐季改善。消费需求减弱环境下,行业营收增速明显走低,其中22Q3单季度仅同比上涨0.93%。不过,随着大宗原材料价格的企稳回落,以及企业间控费调价机制的有效实施,行业整体盈利水平得以逐步修复,其中2022Q1-Q3单季度毛利率分别同比提升-0.19pct/0.79pct/1.85pct,综合销售费用率变动考虑下,毛销差分别同比提升0.53pct/1.86pct/1.85pct。

  龙头增长稳健,细分头部表现亮眼。根据公布的三季报数据显示,行业整体经营效益保持稳健。其中,白电龙头海尔智家、格力电器净利润同比增长均超过17%,海信家电业绩同样表现突出,营收与净利润增速分别达到13.9%和12.96%;集成灶头部企业收入与利润增长水平较上年有所减弱,但仍相对优于传统厨电企业表现,其中亿田智能保持增收增利态势;小熊电器、飞科电器等相继受益于其品牌升级与渠道营销策略,业绩增速显著高于行业其他公司水平;清洁电器赛道在景气度延续下,头部企业营收普遍保持较高增长水平,但行业竞争加剧及调价等因素影响下,科沃斯与石头科技净利润均同比下滑超过15%,而莱克电气在并表帕捷后,受益于其核心零部件业务增收的显著贡献,同期净利润增速呈现高增态势。

  投资建议:白电板块建议继续关注高端制造升级,业务与品类发展多元化、国际化并长期驱动业绩较好增长的美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ);厨电板块关注穿越周期,品牌份额稳步提升的老板电器(002508.SZ)、火星人(300894.SZ)、亿田智能(300911.SZ);小家电板块关注品牌升级、产品结构持续优化的飞科电器(603868.SH)、小熊电器(002959.SZ);新消费电器赛道,关注洗地机与智能投影仪市场头部品牌科沃斯(603486.SH)、极米科技(688696.SH)。

  风险提示:市场需求低于预期;房地产市场回暖慢于预期;原材料价格持续波动;行业竞争格局加剧风险。

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