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2022/11/04 00:00
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【水泥建材】建材材料2022年三季报总结:行业Q3业绩承压,底部或现,静待复苏

原文出处: 财通证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  • 操作:买入
    2022/11/04 00:00
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  消费建材:业绩压力仍存,工程零售现分化。(1)收入:工程端短期承压,零售相对稳定。2022Q3房地产基本延续2022年以来的趋势,新房开竣工增速放缓,工程端压力仍存。而消费建材企业纷纷进行渠道结构优化,向零售发展或转型。2022Q3管材零售龙头伟星新材、涂料龙头三棵树收入同比+1.3%/+0.5%。(2)成本及利润:消费建材原材料成本普降,带动相关企业毛利率环比改善,伟星新材、三棵树、坚朗五金毛利率环比+4.8/+1.9/+2.4pct;但沥青及能源价格仍处高位,东方雨虹、科顺股份毛利率环比-2.1/-1.6pct。费用方面,期间费用率基本维持稳定,部分销售费用率随渠道铺设和业务展开而提升。同时,计提风险在H1有所释放,企业单季度信用减值损失普遍收窄,叠加原材料价格回落、零售业务拓展成效渐显,部分企业归母净利润有所改善。Q3伟星新材归母净利润同比+12.5%,三棵树归母净利润2.05亿元同增2.54亿元。(3)现金流:从账期管理能力来看,Q3回款较为集中,企业加大风险管控,收现比同比提升,带动部分现金流改善。

  新材料:景气分化,高端材料领域表现更佳。1)玻纤:受地缘政治影响,能源价格持续高涨,国内外景气承压,玻纤需求随之下滑,Q3季度粗纱和细纱价格同比均出现下滑,三季度末库存环比增加25.28万吨,企业量价均受影响,业绩承压。展望四季度,随着传统旺季的到来,下游需求有望逐步边际好转,产品价格或筑底回升,带动库存的下降,营收与业绩也将环比改善。2)碳纤维:受行业内大规模产能投放以及下游风电装机延缓影响,碳纤维价格出现下滑,其中风电领域的大丝束价格下降明显,高端领域的小丝束价格则相对平稳,因此三季度大丝束企业营收和业绩压力较大,而高端小丝束企业业绩继续保持高增。展望四季度,风电装机需求有望加速释放,且经济回暖下碳纤维各子板块需求也将回暖,企业营收与业绩有望环比改善。

  周期行业:需弱本高,行业利润承压。1)水泥:三季度水泥景气度延续了前期的低迷,但在企业积极实施错峰生产下价格触底反弹,考虑到煤等原材料价格依旧处于高位,三季度企业营收和利润承压。展望四季度,供给端冬季错峰已开始实施,而需求端随着基建落地、天气因素缓解,供需逐步匹配,价格也有望上行,支撑企业营收与业绩环比改善。2)玻璃:三季度,玻璃行业受下游地产拖累需求下滑,加之能源价格高位横盘,三季度企业营收和利润承压下滑。展望四季度,需求端保交楼等政策的落地有望带来竣工端的率先回暖;供给端,目前行业持续的亏损,部分小企业现金流难以承受,9月开始行业冷修有加速迹象,仅9-10月两月行业冷修产线达10条,带来业绩的边际改善。

  投资建议:

  消费建材:地产压力仍存,但基建稳需求和地产供给端政策微松的大环境下,头部企业进行渠道优化后成效渐显,关注建材龙头估值修复。建议关注同心圆业务逐步放量的PPR零售龙头伟星新材,及小B端逐渐放量、全屋定制增长迅速的板材龙头兔宝宝。

  新材料:玻纤周期底部看需求,碳纤维景气分化看高端。玻纤行业,建议关注成本优势突出的中国巨石。碳纤维行业,建议关注碳纤维领域的中复神鹰、吉林碳谷和吉林化纤。

  周期:短期关注供给变化,长期看需求复苏带来业绩弹性。水泥行业,建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥。玻璃行业,建议关注具有成本优势突出的旗滨集团。

  风险提示:宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。

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