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中共中央政治局9月26日召开会议，对房地产和消费提出了针对性的政策促进措施。我们认为伴随近期政策的落地实施和央行降准降息，大化工行业各类产品的终端需求有望修复，进而带动行业估值和基本面修复。我们通过回溯过去25年大化工核心行业指数走势、估值PE（TTM）、机构持仓及当期经济政策和行业产能变化，发现多次指数底部回升及估值修复或多与较为宽松的货币政策、激励终端需求回暖的经济政策，以及行业产能投放业绩兑现具有较大关联性。
政策发力需求有望提振
大化工下游大炼化、涤纶长丝以及化工品需求与房地产和消费景气度密切相关，近期政策或有望改善需求低迷的局面。2024年1月至8月，国内房地产和消费均表现低迷：截止2024年8月末，国内房屋新开工面积累计同比下降22.5%，同比降幅基本持平；商品房销售面积累计同比下降18%，较2023年同期降幅进一步扩大。国内消费市场维持弱复苏，社零总额当月同比增长率在2024年8月为2.1%，同比-2.5pct。国内CPI以及化工行业PPI与历史水平相比处于相对较低水平。
历史周期底部相似度较高
我们对大化工板块4次周期底部进行了复盘，并与本轮周期底部进行了比较，发现历次周期底部的估值PE（TTM）以及机构持仓相似度较高。石油石化和基础化工4次周期底部PE分别在12-19倍以及13-25倍，本轮周期底部PE分别为14和20。大化工板块在4次周期底部时估值充分调整，且磨底时间相对其他行业较长，同时在磨底过后往往受益于经济周期和政策的双重驱动存在较大反弹可能。我们认为伴随本轮政策持续发力，大化工板块估值有望修复。
投资建议：关注顺周期优质资产、消费及地产后周期板块
建议关注顺周期优质资产及龙头白马万华化学、华鲁恒升、巨化股份、华峰化学、新和成；地产链周期品MDI、纯碱、钛白粉等；消费提振的涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣；下游农药需求的扬农化工、润丰股份、广信股份，化肥需求的磷肥、复合肥；行业景气度持续的赛轮轮胎、森麒麟、通用股份及民爆矿服产业；成本优势及成长性显著的化工企业宝丰能源、卫星化学；经营稳健的梅花生物；顺应ESG的台华新材、三联虹普、惠城环保；民营大炼化恒力石化、荣盛石化；上游优质资源且高分红的中国石油、中国石化、中国海油；关注有望受益内外需改善的改性塑料、甜味剂及粘胶产业；关注合成生物学、CPI、COC、PEEK等产业升级方向。
风险提示：政策效果不达预期；房企流动性风险加剧；市场信心不及预期；化工行业的供需矛盾暂未得到解决的风险
TA关联分析
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