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【商业百货】商贸零售行业周报：名创优品拟63亿入股永辉，协同共进可期

原文出处：上海证券　贡献者：研报专业户

周度核心观点：

传统零售：

名创优品拟63亿入股永辉，协同共进可期。9月23日，名创优品发布公告，拟通过协议转让收购牛奶公司、京东世贸、宿迁涵邦分别持有的永辉21.1%、4.0%、4.3%股权，对价为62.7亿人民币，每股价格为2.35元。本次交易完成后，名创优品将通过间接全资附属公司骏才国际持有永辉超市29.4%股份，并成为第一大股东，收购完成后二者不合并财务报表，名创拟以权益法确认永辉为投资收益。

此次收购有以下影响及重要意义，（1）永辉超市以销售规模计，近年来连续位列中国超市百强第二位，遍布全国逾25个省份及直辖市，公司加快转型步伐，参考胖东来模式在商品结构、卖场动线布局、消费者服务、员工待遇等方面进行调改，深耕供应链改革，大力推进自主品牌建设，未来预计在全国多个城市进行自主调改。（2）永辉线下门店参考胖东来模式进行调整和改革是回归零售商业本质的变革式尝试，是中国超市行业发展的大势所趋，将为消费者提供良好的消费体验，为员工打造充满幸福感的就业环境，最终创造极大的商业价值和社会价值，此文化取向和名创「为开心而生」的企业使命高度契合。（3）产品协同：名创优品在开发自主品牌、设计及IP产品方面拥有独特能力及经验。收购事项后，可透过业务合作向永辉提供支持，永辉可利用名创的优势，以较低成本开发更优质的自主品牌产品，进而提高差异化竞争能力。（4）渠道协同升级：永辉经营门店总数约850家，已在中国建立庞大的门店网络及供应链。通过业务合作可共享资源，进一步提升规模经济效应，优化成本结构，为消费者创造更多价值，从而提高投资回报。（5）必需品赛道补充，版图完整。收购将扩大名创对日用品零售业务的投资及经营渠道，能够分散周期性业务风险，对名创而言具有重要战略意义。

本次收购，名创优品与永辉超市有望在产品、渠道、品类等方面进行业务协同发展。我们认为首批胖东来帮扶及永辉自主调改门店效果初显，店效、客流均有较大幅度提升，但目前仅调改个别门店，全国性复制仍有待跟踪。建议持续关注永辉自主调改门店后续的动销、同店提升效率，以及收购完成后二者多维度业务协同对业绩的积极影响。

投资建议：

维持商贸零售行业“增持”评级。

投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零售业态的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

投资主线三：建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

风险提示:

经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期

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