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【中科星图】以集团化布局穿越遥感产品周期

原文出处：华安证券　贡献者：研报专业户

中科星图(688568)

主要观点：

公司大力度发展集团化生态，拓展垂类应用

公司逐渐从单一遥感企业，转型成为集团化企业，布局全行业生态。

对比2022年12月31日与2024年6月30日数据，中科星图对于联营企业的投资余额从3974万，降至2718万。但子公司投资余额从11.17涨至22.40亿元，增幅达200%。

从技术角度看，遥感数据的应用从政府部门到个人APP、无人机领域均有不可或缺的作用，可依靠其技术特点渗透至不同垂类场景。

从行业来看，公司的遥感细分行业在地理信息整体市场里占比较小，而下游应用市场潜力大。对比同行业企业，我们发现公司的策略使其在主业增速下滑时，对于上市公司的营收、净利润、现金流增速具有一定支撑，带来抗周期、抗风险能力。

关注部分或产生高收益的子公司

截至2024年6月30日，公司已布局了17家不同垂类行业或地域的子公司，其中已有企业在三版挂牌：维天信（气象海洋业务主体）、星图测控（航天测运控平台业务主体）。

此外，主要负责线上业务的星图地球（合肥）2024年收入规模已达0.22亿元，超2023年全年收入。中科星光（原上海光古电子）主业为特种行业毫米微波设备，23年收入已达1.98亿，净利润4985万。公司联营企业北斗伏羲依靠核心技术北斗网格码，发展低空相关业务，24年可计算中标额度超2000万，高于23年全年约700万中标额。

投资建议

我们预计公司2024-2026年分别实现收入36.72/52.16/69.83亿元，同比增长45.9%/42.1%/33.9%；实现归母净利润4.66/6.39/8.64亿元，同比增长36.1%/37.0%/35.3%，维持“买入”评级。

风险提示

1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。

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中科星图

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中航证券 09/02

中科星图

操作：买入

买入价： 27.27

我们认为，公司背靠中国科学院空天信息创新研究院，在卫星应用领域中具有较强的技术竞争力，具体观点如下： 1.行业规模层面，“十四五”期间，卫星遥感产业下游需求不断，市场规模有望维持在40%左右的增速； 2.公司经营层面，赛马机制有望持续推动主营业务快速增长，第二增长曲线有望持续爬升，重点关注公司民口业务和线上业务拓展情况； 3.公司管理层面，公司费用管控能力提升，规模效应显现，重点关注公司回款进度； 4.公司估值层面，公司抢抓商业航天和低空经济的发展机遇，估值天花板有望抬升。基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为35.61亿元、49.01亿元和66.18亿元，归母净利润分别为4.49亿元、5.69亿元及7.11亿元，EPS分别为0.83元、1.05元、1.31元，给予目标价为42元，分别对应51倍、40倍及32倍PE，维持“买入”评级。【中科星图】2024年中报点评：抢抓“商业航天+低空经济”发展机遇，营收维持高速增长
中航证券 09/02

中科星图

估值：42

基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为35.61亿元、49.01亿元和66.18亿元，归母净利润分别为4.49亿元、5.69亿元及7.11亿元，EPS分别为0.83元、1.05元、1.31元，给予目标价为42元，分别对应51倍、40倍及32倍PE，维持“买入”评级。【中科星图】2024年中报点评：抢抓“商业航天+低空经济”发展机遇，营收维持高速增长

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