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核心观点
中央政治局会议重新定调稳增长，一揽子重磅政策出台助力国内经济修复：9月24日，央行一揽子重磅政策密集推出，包括降准50BP、调降政策利率20BP、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展、以及会同金融监管总局出台了五项房地产金融的新政；9月26日，中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场等。本轮政策的幅度、节奏均超出市场预期。
宏观预期改善确立有色金属上涨行情：今年以来，宏观预期对有色金属行业及有色金属价格趋势的引导具有决定性作用，国内经济修复节奏、美国经济衰退风险带来的宏观预期变化，均反映在了有色金属价格及有色金属指数趋势上。9月美联储超预期幅度降息下美国经济软着陆预期抬升，有色金属价格摆脱下跌趋势企稳反弹。而本次央行降息降准、降低存量房贷利率与统一房贷最低首付比例的政策组合拳，以及中央政治局会议强调要求加大财政货币政策逆周期调节力度，努力完成全年经济社会发展目标任务，超预期的政策力度有望带动国内宏观预期的改善，利好有色金属价格进一步确立上涨趋势，而此前比商品价格更受宏观预期压制的A股有色金属行业指数，亦有望反转走出持续上行行情。
行业基本面已有明显改善，宏观预期改善下基本面利好有望凸显：三季度以来铜铝行业基本面改善明显，库存开始去化。7月起国内铜社会库存持续去化，电解铝也在9月开始去库，且8月以来铜铝下游加工开工率提升，需求边际好转。央行出台降息降准等政策组合拳，中央政治局会议定调加强经济稳发展，后续财政政策将进一步发力(发行超长期特别国债和地方政府专项债，更好的发挥政府投资带动作用)，基建端投资有望加快，消费品端以旧换新政策也将持续改善铜铝的需求，铜铝库存有望持续去化。此前因国内经济动能与预期较弱而被市场忽视的行业基本面改善状况，有望在宏观预期提升下，更充分全面地展现出来，重新被市场计入定价中，进一步支撑有色金属商品价格上涨。
创新货币政策工具支持股票与商品市场长期向好：中央政治局会议要求努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市；央行出台证券、基金、保险公司互换便利与股票回购增持再贷款等创新工具，增量资金有利于A股市场的长期向好。叠加央行降息降准，国内的金融条件进一步宽松，也有利于商品市场金属价格的上涨。中长期看，商品市场与股票市场的走势是相辅相成的，后续资本市场中A股市场与商品期货市场受增量资金提振，有色金属商品价格与A股有色金属行业指数更容易形成相互支撑的正向反馈，实现螺旋式上涨。
投资建议：本次中央政治局会议定调加大经济稳增长力度，与央行重磅政策组合拳，以及后续财政政策等一系列政策预期的提升，有望带动国内宏观预期的改善，有利于有色金属价格进一步上涨，奠定A股有色金属行业的上涨趋势。与经济相关性更大，受流动性外溢影响更显著的铜铝等工业金属板块受益更大，建议重点关注铜铝板块龙头标的，包括铜矿板块的紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信；铝板块的神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业等。
风险提示：1)国内经济复苏不及预期的风险；2)美联储降息不及预期的风险；3）金属价格大幅下跌的风险；4)政策不及预期的风险。
TA关联分析
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