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【医药商业】医药行业深度研究:2024Q2扣非净利润加速增长,板块内盈利分化显著

原文出处: 太平洋   贡献者:研报专业户

报告摘要


仿制药板块2024Q2收入稳健,扣非净利润快速增长。我们统计了仿制药板块的85家公司,2024Q2仿制药板块营业收入为931亿元,同比增长0.16%,归母净利润为96亿元,同比减少0.06%,扣非归母净利润为89亿元,同比增长12.27%。2023Q3以来仿制药板块受到外部政策影响等因素,板块内企业整体营收及利润承压。2024H1政策影响边际减弱,业绩逐步恢复,尤其是2024Q2扣非净利润实现加速增长。


运行质量提升,2024Q2净利率提升,板块盈利能力持续提升。2024Q2毛利率为51.03%(同比-0.17pct),净利率为11.67%(同比+0.36pct)。随着集采政策持续优化,集采对于仿制药的毛利率的边际影响有望不断减弱。同时企业不断进行成本优化,相关企业的盈利能力有望持续提升。2024Q2期间费用率为37.27%(-1.61pct),其中销售费用率为22.67%(-1.98pct),研发费用率为7.11%(-0.24pct),管理费用率为7.04%(+0.28pct),财务费用率为0.46%(+0.33pct)。


2024Q2仿制药板块收入增速分布集中,利润增速分化。我们统计的85家仿制药公司中2024Q2营收增速分布较为集中,主要分布区间在-20%到20%之间,共73家公司,占比86%。其中43家公司营业收入同比上涨,42家公司下降。2024Q2仿制药板块利润增速差距较大。归母净利润增速方面,2024Q2主要分布在-40%到40%之间,共43家公司,占比51%。总体来看,共48家公司同比上涨,37家同比下降,有21家公司增速超过100%。2024Q1扣非归母净利润增速分布在为-40%到40%区间的共36家公司,占比42%,其中共48家公司同比上涨,37家同比下降,有13家公司增速超过100%。


估值历史低位,有望迎来修复。截至2024年9月23日,化学制剂子版块市盈率为25.45倍。目前板块估值处于历史较低分位,PE历史分位数(近十年数据)为1%,相对于医药板块溢价率为16.34%。板块当前估值仍处于历史较低水平,随着盈利能力不断改善带来业绩提升,估值有望迎来修复。


投资建议:根据2024年半年报已披露的情况,2024H1制剂企业整体经营趋势向好,仿制药板块内部出现分化。前九批集采纳入374个品种,集采进入后半程,第九批集采中标产品平均降价幅度58%,降价幅度逐步收窄趋稳。随着集采政策持续优化,且药品采购周期接近4年,同时集采续约整体呈现竞争格局优化,降价要求温和的趋势,集采的边际影响有望不断减弱。在集采后周期和四同等政策推出的背景下,仿制药企业有望迎来加速行业整合,具有产品集群优势及销售能力较强的大型制药企业,同时拥有原料药制剂产业链一体化的公司优势将不断显现。下半年有望迎来诊疗需求提升,同时看好院内药品的放量机会。建议关注:1)拥有产业链优势,院内+院外有望持续放量的公司,例如福元医药(601089)、京新药业(002020)等;2)创新药管线进入兑现阶段有望带来估值重塑,同时拥有海外商业化前景的公司,例如亿帆医药(002019)、三生制药(1530.HK)、科伦药业(002422)等。


风险提示:行业政策变化,药品降价风险,市场竞争加剧,新药研发及上市不及预期,产品销售不及预期。


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