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【银行】银行研究手册·负债端（2024版）：存款降成本效果几何？如何助力稳息差？

原文出处：民生证券　贡献者：研报专业户

负债管理是净息差企稳的重要一环。当前在贷款定价下行影响之下，净息差持续承压，所以负债端的成本管控效果对净息差企稳或降幅收窄尤为重要。本篇报告则从上市银行整体、四类上市银行再到个体上市银行三个层次，对商业银行的负债结构、各项负债定价两个维度进行对比，对银行负债端进行详细的拆解。

负债端整体：存款为主。结构方面，存款在计息负债中占比长期在70%以上，其次是同业负债和应付债券，24H1在计息负债中占比分别为13.7%、9.0%向央行借款占比最低，高点时也不超过5%。定价方面，四类负债中，存款成本相对较低且表现较为稳定。边际变化上来看，上市银行24H1存款、应付债券、向央行借款成本均较2023年有所下行，降幅分别为-7BP、-4BP、-10BP，不过同业存单成本率较2023年提升10BP。

如何对四类负债再进一步拆分？1）存款：可再细分对公、个人和定期、活期维度，结构上来看，当前上市银行个人定期存款在总存款中占比提升趋势较为明显，24H1末达到34.9%；定价上，个人定期存款和对公定期存款成本率相近，24H1分别为2.49%、2.61%，两类活期存款成本率相对较低，24H1对公活期个人活期存款成本率分别为1.03%、0.24%。

2）同业负债：主要由向同业拆借、同业存放和买入返售构成，总体来说，同业负债成本率受货币市场利率影响较大。一般来说，当货币政策宽松时，同业负债成本下降，四类上市银行同业负债成本率分化度收敛；而当货币政策收紧时，同业负债成本上升，四类上市银行的分化度会加大。

3）应付债券：主要包括一般金融债、二级资本债、同业存单，目前同业存单是银行应付债券的主要构成项，因而当下对银行应付债券成本率的分析，可着重关注同业存单的发行结构和发行利率。

4）向央行借款：在计息负债中占比较低，对负债成本影响也相对较小，随着1年期MLF操作规模放量，向央行借款成本或可参考1年期MLF操作利率走势。

如何看待后续负债成本的变化？主要关注以下两个方面：1）存款挂牌价调降的效果还将持续显现，2022年以来国有大行在2022年9月、2023年的6月和9月及12月、2024年7月进行了五次存款挂牌价调降，后续中小银行跟进调整，伴随着存款到期重定价，挂牌价调降会继续在存款成本上显现。2）主动负债的增加或给负债成本带来一定压力，存款利率的下降，或会给银行吸收存款带来一定压力，为了满足扩表需求，可能要增加主动负债尤其是同业存单的规模，而主动负债成本率略高于存款成本率，因而结构上可能会给负债端成本带来一定压力。

投资建议：负债成本下行，利好息差企稳

在LPR下降、信贷投放价格竞争等因素影响下，贷款定价仍有下行压力，不过负债端降成本已有明显效果，商业银行24H1净息差实现与24Q1持平。而展望后续，一方面，过去五轮存款挂牌价调整的效果，仍将随着存款到期重定价而持续显现；另一方面，虽然资产端再出存量按揭利率调整政策，但同步宣布了降准、降政策利率，同时存款利率有望在政策利率带动下再向下，后续负债端成本仍有望进一步降低，从而对净息差企稳或降幅收窄形成利好，有助于支撑银行的基本面表现改善。综上，维持对银行板块“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化超预期；行业净息差下行超预期；政策效果不及预期。

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