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政治局会议表态超预期，引入中长期资金，全面看好非银板块
2024年9月26日中央政治局会议强调“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革。”我们认为本次政治局会议首次在9月部署经济工作，稳增长态度超预期；同时对资本市场表态更加积极(对比2023年7月和2024年7月表态提振投资者信心)（见附表1）。同日《关于推动中长期资金入市指导意见》落地，亮点包括：（1）建立健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，打通影响险企长期投资的制度障碍，丰富商业保险资金长期投资模式，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制。（2）完善全国社保基金、基本养老保险基金投资制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场。（3）大力发展权益类公募基金，丰富可投类别和建立ETF快速审批通道，稳步推进公募基金费改；鼓励私募基金丰富产品类型和投资策略。我们认为上述文件目标在于推动中长期资金投资规模和比例明显提升，关注后续政策细则和险企、养老金及公募私募基金举措（见附表2）。
三季度寿险板块业绩弹性有望凸显，券商板块估值分位数更低
（1）政治局会议稳增长和稳股市表态超预期，利于提升股市活跃度，稳定长债利率，非银板块全面受益。复盘2019年上半年非银板块行情，券商板块领先上涨且超额收益突出，互联网券商、股票质押风险缓解的低估值券商领涨，保险板块行情更具持续性。（2）寿险板块Q3和Q4季度业绩低基数下，投资端回暖有望延续业绩高增速；券商板块在低基数、交易活跃度改善和降本增效下，预计4季度业绩有望同比转正。（3）当前券商和保险板块PB估值分别位于近5年22%/35%分位数，5家A股上市险企平均PEV估值位于近5年51%分位数。
看好互联网券商、并购和财富管理线，推荐顺周期的寿险和多元金融板块（1）券商板块：看好互联网券商、并购和大财富管理三条主线。2C金融信息服务商和互联网券商充分受益于交易量改善，业绩弹性强于券商经纪业务，受益标的指南针，同花顺，推荐东方财富；并购是近1年券商板块重要主线，受益标的中国银河和浙商证券；看好大财富管理业务优势突出且低估值的龙头标的，推荐东方证券。（2）保险板块：3季度NBV增速有望进一步扩张，资产端权益投资松绑，业绩弹性突出。推荐负债端持续高质量增长的中国太保，推荐估值空间较大的中国平安，受益标的权益弹性突出的中国人寿和新华保险。（3）多元金融：推荐受益于设备更新且高股息率的江苏金租，推荐受益于消费复苏且估值较低的拉卡拉，推荐受益于港股活跃度提升且估值水位较低的香港交易所。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
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