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2022/10/28 00:00
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【健盛集团】高基数下Q3收入增速放缓、无缝业务继续恢复

原文出处: 山西证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  • 操作:买入
    2022/10/28 00:00
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健盛集团(603558)


事件描述


公司披露三季报:22Q1-Q3公司实现营业收入18.17亿元/+19.46%;归母净利润2.69亿元/+48.28%;扣非净利润2.65亿/+54.28%。


其中Q3公司实现营收5.63亿元/-7.73%,归母净利润0.80亿元/+10.11%,扣非净利润同比增长29.69%至0.94亿元。


事件点评


棉袜业务三季度价升量跌,无缝持续量价齐升。22年前三季度公司实现收入18.17亿元/+19.46%,增速较上半年有所放缓,去年同期高基数以及内外需放缓带来短期收入增长压力。Q3单季度营收5.63亿元,同比下滑7.73%,主要受消费疲软及去年高基数影响;盈利来看,单季度毛利率27.42%、净利润率14.26%,整体基本保持稳定。


分业务看:(1)22年Q3预计棉袜业务收入4.1亿元/-14%,产品结构变化及汇率因素,价格较去年同期的所提升,销量减少约-19%;预计扣非净利润约7800万;海外市场消费疲软影响订单,但优衣库增长明显;国内积极拓展客户,预计李宁、蕉内等订单达7000万以上;(2)22年Q3预计无缝业务收入1.5亿元/+15%,预计单价增长在13%;无缝业务环比收入增速放缓、毛利率有所下降主要受需求端压力以及Q2扩产带来产能利用率下降所致,无缝业务预计实现扣非净利润1500万(同比扭亏)。


整体期间费用率同比下降,应收账款及经营性现金流持续较好。从费用端来看,22年前三季度公司期间费用率11.78%,较去年同比下降2.23pcts;其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为3.93%/8.95%/-1.09%,同比上升0.49/-0.40//-2.31pcts;销售费用同比增加36.3%,主要是销售人员增加及薪资调整,职工薪酬增加所致;管理费用同比增长14.5%,增速较H1有明显放缓;财务费用同比减少206%,预计和汇兑收益有关;22年的前三季度公司应收账款为3.73亿元,同比减少23.11%,应收账款周转天数为为60天,同比下降6天。22年前三季度公司经营活动现金流量净额2.28亿元,相比去年同期的0.52亿元大幅提升,预计与去年同期原材料涨价公司增加备货、销售回款加快有关。


短期需求端疲软带来增长压力不改长期增长趋势,公司持续加强终端客户开发,产能有序扩张。客户端,公司在东京、大阪、荷兰阿姆斯特丹设立开发销售公司,进一步加强当地客户的联系,产品开发设计和销售服务更贴近市场,同时公司积极开拓国内客户,与李宁、蕉内、FILA等品牌建立了合作关系,国内客户销售收入进一步上升,缓解部分国际品牌终端销售压力带来的订单调整。产能端,预计无缝业务根据市场恢复情况保持稳健扩张态势。


投资建议:公司棉袜业务持续相对稳健、无缝业务持续恢复中,盈利改善,预计公司2022-2024年EPS至0.83/1.03/1.28元,对应公司目前股价PE分别为11/9/7,维持“买入-A”评级。


风险提示


海外市场消费需求低迷;核心客户订单转移;汇率出现大幅波动。


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