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【商业百货】商业贸易行业:电商出海系列报告之一-跨境电商仅是起点,电商出海未来星辰大海

原文出处: 东方证券   贡献者:研报专业户

  基于出口渗透率低、海外电商渗透率提升、政策顺风、公司基本实力强劲四大逻辑,出海电商空间广阔。首先明确定义:出海电商是中国互联网企业依托传统海外或新兴自建流量渠道,以电商此种流量变现形式,将中国商品或海外本地化商品销售给海外消费者的商业模式。1)跨境电商视角:有别于行业对于中国跨境出口电商空间测算,我们从出口渗透率视角出发。中国出口占比全球第一,2021年达到15%,在服装、3C核心类目占比均突破30%。基于国家统计局公布行业规模1.12万亿测算,2020年中国跨境电商出口渗透率仅10%(跨境电商出口规模/偏C端出口总额)。根据十四五规划,保守预计2025年行业规模2.00万亿,对应渗透率14.7%;根据2021年实际表现修正,乐观预计2025年行业规模2.40万亿,对应渗透率17.6%。2)视角拓宽至出海电商:随着中国企业流量拓展及供应链能力继续夯实,未来有望带动激活并利用海外本地化供应链,实现在“货”端继续扩容,为整体出海电商带来行业的进一步增量。本文我们着重于目前的视角一,中国企业已经具备的扎实能力(部分类目供应链相对优势、配套物流、税收);未来基于视角

  二,中国电商出海的天花板仍将有机会被进一步持续突破。

  从供应链、物流、政策三个方面看,中国电商出海具备扎实基础。1)供应链相对优势迭代:a)生产成本:以服装为例,中国具有全球最优秀的产业链上下游关联配套能力,对比国内外大众品牌太平鸟和EVERLANE,以及快时尚品牌Shein和Zara,中国企业的生产成本约为海外品牌的40%-60%。b)中国供应链生产效率及敏捷性持续提升,占领优势:区别于市场观点,我们认为虽2015年以来中国服装产业已开始向东南亚转移低端产能(价格更低),但核心类目需创新能力、敏捷反应的小单快反、OBM生产等持续掌握在中国企业手中,是中国供应链核心竞争力。2)物流支撑力度加强:当前跨境电商物流主要模式分为邮政小包、商业快递、跨境专线和海外仓四大类。现阶段国内跨境物流发展成熟,基于不同类目特征采用不同的物流方式,以最优化的成本有力支撑电商出海,综合时效及成本,我们认为跨境专线及海外仓将会成为未来主流,分别对应需快速反应以及低库存压力的品类。3)政策扶持,税收无相对劣势:a)国内:在税收减免、通关便利方面给予企业充分支持;b)海外:美国、欧洲、东南亚、拉美地区作为全球主流电商市场,现阶段对于跨境商品均有低货值关税豁免政策。在税务成本方面低货值中国商品出海与海外本地竞争对手相同。

  新流量崛起将成为推动电商出海持续进化的关键因素。以美国电商为例,2021年亚马逊以41.4%的份额排名第一,排名第二的沃尔玛仅为7.2%,存在众多小型平台以及独立站。海外现状为弱中心化流量分布。随着社媒引流的重要性提升以及TikTok为首的新兴渠道发展,新流量的崛起,一方面帮助电商出海实现对于海外消费者高频的需求触达,另一方面也能够为后续吸引和容纳海外本地化供应链打下基础。

  投资建议与投资标的

  中国互联网出海已经发展至全新阶段,受益海外线上零售渗透率提升,电商出海的初级形态跨境电商正蓬勃发展。我们认为,中国电商出海在商品及物流侧的基础能力扎实,未来在新流量的驱动下,商业模式仍将持续进化。建议关注产业链四个核心方向,1)优质平台:字节跳动-TikTok(未上市)、Shein(未上市)、拼多多(PDD.O,买入)、快手-W(01024,买入)、SEA(SE.N,未评级)、阿里巴巴-SW(09988,买入);2)品牌卖家:安克创新(300866,未评级);3)服务商:SHOPIFY(SHOP.N,增持);4)跨境物流企业。

  风险提示

  疫情影响持续;行业竞争加剧;海外监管趋严;宏观经济形势变动

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