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【多元金融】非银行金融:个人养老金税优力度提升,第三支柱建设再发力

原文出处: 安信证券   贡献者:研报专业户

关联分析

  事件:9月26日召开的国务院常务会议,确定对政策支持、商业化运营的个人养老金予以税收优惠,以便于更好满足群众多样化需求、提升保障水平。会议决定,对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠:对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除,投资收益暂不征税,领取收入的实际税负由7.5%降为3%。政策实施追溯到今年1月1日。

  税收优惠力度提升,推动第三支柱加快发展。2018年,财政部等五部门发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》,其中规定“领取期商业养老金收入的25%部分免税,其余75%按照10%的税率计算个人所得税”,即领取期实际税率为7.5%,但仍高于较低收入者个税税率。我们认为,此次新政将领取收入时的税负大幅调降至3%,与工资范围在5000元至8000元之间的个税税率一致,旨在加码提取环节税优力度,鼓励参与群体覆盖面拓宽及缴纳规模提升,助推个人养老金第三支柱的发展。

  对较高收入群体更具激励效果。1)针对较低收入群体,此前税延养老金领取时税率低于其原本纳税税率,一定程度上抑制了该群体参与意愿。预计调整后的3%税率将在一定程度上提升缴纳积极性,但考虑到部分群体尚未到达个税起征点、低基数下节税数额相对较小,或对较低收入群体激励效果相对有限,可考虑通过增设TEE税制等方式提升低收入群体受益程度。2)针对较高收入群体,节税效果相对较为明显,尤其是以最高个税税率45%、最高个人养老金缴纳额度1.2万元计算,每年节税可达5040元。预计新政将有效提升中高收入群体者参与个人养老金积极性,后续如若适时逐步提高缴费上限,将有望进一步提高我国第三支柱规模与参与率。

  政策利好频出,积极应对老龄化挑战。近年来,我国老龄化程度进一步加深。截至2021年底,全国60岁及以上老年人口达2.67亿,占总人口的18.9%;65岁及以上老年人口达2亿以上,占总人口的14.2%。据国家卫健委测算结果,预计我国十四五时期进入中度老龄化阶段,2035年左右进入重度老龄化阶段,养老支付需求将显著扩大。参考海外经验,第三支柱建设提速是完善我国养老保障体系的重要环节。自今年4月个人养老金发展意见出炉,到9月税优政策明确,相关政策持续推进,预计个人养老金制度有望加速落地,进一步完善我国多层次养老保障体系。

  投资建议:税优政策得到明确,推动个人养老金加速落地,后续有望在税收制度、投资管理、养老金领取等方面进一步提升激励力度。在我们此前发布的研报《个人养老金制度出炉,多方共赢前景广阔》中,我们预计,个人养老金账户对于资本市场的年新增资金体量约800亿,对应进入权益市场的年增量资金约400亿-500亿。券商板块,公募基金作为承接个人养老金资金的重要金融产品,后续发展潜力较大,建议关注资管行业贡献领先的广发证券、东方证券;保险板块,看好后续负债端、资产端边际改善,建议关注第三支柱赛道布局领先的中国平安、中国太保,银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿。

  风险提示:居民参与意愿不足、政策落地不及预期、资本市场波动加剧等。

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