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【新莱应材】半导体管阀等核心零部件供应商,双重国产替代前景可观

原文出处: 东吴证券   贡献者:大智若愚

关联分析

新莱应材(300260)


半导体管阀等核心零部件供应商,成长提速进入业绩兑现期


公司主营超高洁净应用材料,业务包括食品、医疗器械及半导体三大板块。公司半导体领域产品主要是腔体、管件、阀、泵等核心零部件,应用于真空、气体领域,整体偏上游壁垒较高,下游为半导体设备及晶圆厂海内外头部客户。2021年公司收入/净利润为20.5亿元(同比+55%)/1.7亿元(同比+106%),高于2016-2021年复合增速33%/69%。全球半导体设备供应链紧缺、零部件国产替代背景下,公司高毛利半导体板块进入放量期,业绩成长提速。


半导体设备零部件为“卡脖子”环节,双重国产替代前景可观


半导体设备核心零部件技术壁垒高,包括前期数年产品研发、精密机加工能力及表面处理等,国内仅极少数供应商布局,国产化率仅个位数,受益半导体设备+零部件双重国产替代空间广阔。2022年公司半导体领域产品全球市场约100亿美金,具有耗材属性,成长天花板足够高:①新增需求:公司零部件约占半导体设备价值量、晶圆厂资本开支分别4%,对应2022年全球市场规模470亿元;②存量替换:阀门等零部件一般使用1-2年需要更换,具有耗材属性,存量替换市场约200亿元,合计全球市场规模约100亿美金,2021年公司半导体板块收入仅5亿元,全球份额仅1%,成长天花板足够高。若公司远期市场份额提升至10%,考虑半导体设备零部件市场以8%复合增速增长,远期公司半导体板块收入有望达百亿元以上。


食品及医药板块夯实公司基本盘,进口替代空间足够大


公司食品板块产品主要包括液体奶包材及灌装机,2020年国内液态奶包材市场规模约122亿元,其中利乐、SIG两大外企合计份额达70%。公司是国内少有能提供“包材+设备”一站式服务的厂商,2020年份额仅6%,进口替代空间广阔。在医药板块,公司为制药装备提供高洁净材料,受益于生物制药领域设备需求提升及核心零部件国产替代,公司医药板块有望保持稳定增长。


盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5/5.3/7.3亿元,同比增长105.3%/52.3%/36.5%,当前市值对应PE为55/36/26倍。受益国内半导体设备+零部件双重国产替代,公司半导体设备零部件板块进入放量期,分部估值法下给予2023年目标估值58倍,目标市值308亿元,目标价138元,首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示:半导体设备行业周期波动,盈利能力下滑风险,客户产业链转移风险等。



编辑于:09/27 14:27
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