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【旅游酒店】入境游市场系列报告：解码ChinaTravel热潮——政策市场双轮驱动

原文出处：中银证券　贡献者：研报专业户

伴随“China Travel”热度走高，入境免签等签证政策频出利好，今年以来入境旅游人次加速修复，同时入境旅游体验反馈得到认可，这进一步提升了外国游客入境中国旅游的兴趣。长远来看，入境旅游不止能为国家带来经济外汇等直接收益，更承担着促进中外文化交流、提升国家国际声誉、吸引外资的主要战略地位。

要点

入境旅游升温背后：资源筑基+营销添翼+供给疏堵。据消费者计划行为理论（TPB），消费意向将决定最终的消费行为，而影响消费意向的因素包括消费者态度，即消费后的结果价值；来自他人主观规则，即他人参考意见；以及消费者主观感受的控制程度，即对消费行为进行控制的能力。这三点对应在入境旅游市场中，则可以体现为1）我国充沛旅游资源和性价比足以满足消费者对于旅游享受的需求、2）近期“China Travel”等网络热词、体验反馈和视频为潜在入境客群提供了更多出行的兴趣、3供给侧方面，免签、支付和住宿便利度提升、国际航线修复等利好催化下，提升了旅游客群的便利度并降低了出行成本，使消费者对于入境中国旅游决策更为可控。

疫前复盘:入境游市场缓慢增长，发展潜力尚待挖掘。2011-2019年我国接待入境游客增速CAGR为0.88%，其中外国游客增速CAGR为2.05%，市场增速较为缓慢。港澳游客占比近8成，外国客源地以亚洲国家为主。2019年入境游收入在GDP中占比仅为0.5%，相较全球平均水平1.5%仍有较大差距，若能提升至全球中值，尚有千亿美元增量空间。

疫后修复：1）供给侧：利好政策持续落地，供应链逐步回归正轨。自2023年3月恢复入境签证申请以来，我国免签“朋友圈”持续扩容；6月国际航班执飞量已恢复至疫前7成水平，暑期有望加速修复；支付、住宿等长期存在的难点卡点问题也在逐步打通，入境便利度不断提升。2）需求侧：入境游加速修复进行中，客源地、目的地表现分化。2024Q1全球跨境游已恢复至2019Q1的97%，亚太地区相对落后。2024H1我国的外国人出入境人次已恢复至2019H1的61%，达到及格线水平，且和2023年相比处于加速修复中。入境客源地仍以港澳台和短程亚洲国家为主，免签政策效果显著，2024H1全国口岸免签入境外国人854.2万人次，占外国人入境总人次的58%。目的地方面，北京、上海入境人次已恢复至疫前约8成，部分旅游目的地，如海南和张家界表现也较为亮眼。

投资建议

在入境游当前景气度较高，并加速恢复的背景下，我们建议关注受益于此的部分旅行社、OTA、酒店和国内目的地景区公司。旅行社&OTA：推荐主营跨境游、产品矩阵丰富、拥有较好接待资源的岭南控股、众信旅游、中青旅；建议关注携程集团、同程旅行。目的地：推荐位于边境城市和国际知名度较高的景区黄山旅游、长白山；建议关注张家界。酒店：推荐全国广泛布局，产品矩阵丰富的酒店龙头品牌锦江酒店、首旅酒店；推荐具备中式设计特色的中高端酒店君亭酒店。

评级面临的主要风险

政策支持力度不足、宏观经济增速不及预期、汇率变动风险、国际关系变动和地缘政治摩擦风险。

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旅游酒店

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