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【化学制品】基础化工行业简评报告：行业单季度业绩改善，未来供需格局有望好转

原文出处：首创证券　贡献者：研报专业户

核心观点

2024H1基础化工行业归母净利润同比下滑，但是二季度单季度环比业绩改善。2024年上半年，申万基础化工行业实现营业总收入10611.87亿元，同比+1.74%，其中锦纶、煤化工、其他橡胶制品、改性塑料、聚氨酯子行业营业总收入同比增速位列前五，行业实现归母净利润632.64亿元，同比-4.86%，其中粘胶剂及胶带、锦纶、炭黑、氯碱、煤化工子行业归母净利润同比增速位列前五。单季度来看，2024年第二季度，申万基础化工行业实现营业总收入5661.97亿元，同比+5.91%，环比+14.39%，实现归母净利润343.24亿元，同比+4.01%，环比+18.60%，净利率6.40%，环比+0.22pct，单季度业绩环比改善。

基础化工行业2024H1在建工程维持增长态势，但资本开支已出现同比下降。申万基础化工行业2022年、2023年在建工程连续两年增长，2024年上半年仍然维持增长态势，截至2024年二季度末，行业在建工程3679.88亿元，较2023年末继续增长281亿元，其中聚氨酯、有机硅、其他化学制品、氯碱、煤化工子行业的在建工程位列前五。2024年上半年，申万基础化工行业资本开支1140.51亿元，同比-13.62%，其中聚氨酯、其他化学制品、煤化工、氯碱、农药子行业的资本开支位列前五。行业资本开支在经历了2022年、2023年连续两年的增长之后，出现负增长，化工行业经过两年的产能扩张之后，未来供给压力有望逐步缓解，供需格局有望得到改善。

投资建议：建议关注强者恒强的龙头股和供给存在硬约束的细分子行业。我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增强和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，我们持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。另外，在需求形势尚不明朗的情况下，我们建议关注供给存在硬约束的细分子行业，如制冷剂和磷化工。制冷剂2024年为配额元年，主流制冷剂品种价格上涨，制冷剂企业业绩改善，我们看好长时间周期下制冷剂的行业供需格局，建议关注巨化股份、三美股份。磷化工上游磷矿资源属性强，中游磷肥受政策强约束，下游农化刚需叠加磷酸铁等磷系新材料边际拉动，我们看好磷化工景气延续。国家充分考虑到磷矿作为战略资源的不可再生性，频繁出台政策持续收紧磷矿的开采，显示对磷矿供给端的强约束，使得磷矿处于高景气周期。建议关注磷矿资源丰富、上下游一体化程度较高的云天化、兴发集团和川恒股份。

风险提示：宏观经济下行，社会需求萎缩；原油及其他大宗原材料价格波动；行业政策出现重大变动；公司盈利及新建项目进展不及预期；重大安全、环保事故等。

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化学制品

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