09/05

8月全矩阵同环比向上，车型+智驾持续补足

原文出处：东吴证券　贡献者：研报专业户

吉利汽车(00175)

投资要点

吉利汽车8月批发销量181,229辆，同环比+18.74%/+20.19%。分品牌来看，吉利品牌销量140,686辆，同环比+19.02%/+23.57%，其中银河销量26,510辆，同环比+138.46%/+58.70%；极氪品牌销量18,015辆，同环比+47.63%/+15.08%；领克品牌销量22,528辆，同环比+20.50%/+5.90%。

全品牌销量同环比均增加，出口销量同比继续高增。1）区分燃料类型：公司8月新能源汽车销量合计75,484辆，同环比+59.59%/+27.83%，新能源产品渗透率为42%，同环比+10.66/+2.49%pct。2）区分品牌：银河+极氪+领克多品牌新能源转型向上，战略定位清晰，终端品牌影响力稳步提升。银河品牌销量高增，8月吉利品牌销量140,686辆，同环比+19.02%/+23.57%，其中银河销量26,510辆，同环比+138.46%/+58.70%；极氪品牌销量18,015辆，同环比+47.63%/+15.08%；领克品牌销量22,528辆，同环比+20.50%/+5.90%。3）海外：公司8月出口45,045辆，同环比+82.27%/+39.11%，全球化保持高增速，出口占集团销量比例为24.86%，同环比+8.66/+3.38pct。

8月吉利继续补足产品矩阵，极氪浩瀚智驾2.0迈入端到端新时代。1）新车维度，8月3日吉利银河系列首款纯电SUV吉利银河E5正式上市，官方指导价区间为11.28万元-14.88万元，搭载神盾短刀电池。8月13日猎装轿跑2025款极氪001上市，智能驾驶+智能座舱推动极氪智能化新阶段。大五座SUV极氪7X开始预定，起售价23.99万元，不溜背+纯电底盘对空间充分利用。2）智能驾驶维度，浩瀚智驾2.0迈入端到端新时代，双英伟达Orin-X+混合固态激光雷达硬件保障，配合全场景端到端大模型带来更强的智驾能力。浩瀚智驾2.0可实现NZP高速自主领航辅助、城市自主领航辅助通勤模式、LCC+增强车道居中等功能。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入预期分别为2135/2581/3001亿元，同比分别+19%/+21%/+16%，归母净利润为151/115/138亿元，分别同比+185%/-24%/+20%；对应2024~2026年EPS为1.50/1.14/1.37元，对应PE为5/7/6倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。

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吉利汽车

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受益于新车周期良好，吉利汽车有望迎来销量和份额的双提升。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2297.9/2729.5/3185.3亿元，同比增速分别为28.2%/18.8%/16.7%，归母净利润分别为76.4/116.1/140.8亿元，同比增速分别为44.0%/51.9%/21.3%，EPS分别为0.76/1.15/1.40元/股，3年CAGR为38.4%。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，给予“买入”评级8月销量同环比高增，新品周期驱动销量向上
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公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计2024-2026收入2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，归母净利154.0/122.3/158.3亿元，EPS1.53/1.21/1.57元，对应2024年8月30日8.82港元收盘价的PE5/7/5倍，维持“推荐”评级。系列点评十三：出口再创新高极氪+银河新品周期强劲
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根据公司公告，公司提高2024年销量目标，总量目标为200万台(同比+21%)，其中新能源/出口销量目标同比增长70%/45%，吉利品牌/极氪/领克销量目标为148/23/29万台。考虑到上半年大额一次性收益等最新情况，我们调整公司业绩预测为2024年/2025年/2026年净利润预测为126亿/77亿/91亿（原预测值为63亿/80亿/97亿），考虑到极氪逐渐补齐其智能化短板，混动车型推出后将加大品牌的销量弹性，维持公司“推荐”评级。极氪智驾迈入新时代，2025年将推混动车型