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潮宏基(002345)
投资要点：
潮宏基发布2024年半年报：2024年上半年实现收入34.31亿元，同比增长14.15%；归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%，扣非归母净利润2.25亿元。
2024年二季度业绩：2024二季度营业收入16.35亿元，同比增长10.33%；归母净利润0.98亿元，同比增长17%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长17%。
公司宣布半年度利润分配预案：向全体股东拟每10股派发现金股利1元（含税）。
简评及投资建议：
1、1H24珠宝分部收入同比增17%，珠宝门店净增52家
分渠道看，1H24潮宏基自营收入为17.25亿元，同比减少3.98%；加盟代理收入16.47亿元，同比增加43.66%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为1.23亿元，同比增加41%。
门店数看，①净增：1H24公司珠宝门店净增52家，其中加盟、直营各净增69/减17家；②截至2024年6月底，公司共有珠宝门店1451家，其中自营/加盟代理店各257/1194家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增16/36家。公司2023年制定目标2024年净增加盟店300家以上，2025年门店达2000家。
分品类看，①时尚珠宝：1H24年营业收入16.5亿元，同比上升5.97%，毛利率为28.52%，同比-3.44pct，占总收入48%；②传统黄金首饰：1H24年收入14.8亿元，同比增加31.37%，毛利率为9.78%，同比+0.77pct，占总收入43%；③皮具：1H24营业收入为1.5亿元，同比减少26.07%，占总收入的4%。
分部：珠宝分部净利率提升。①珠宝分部：1H24收入32.8亿，同比增17%，净利2.37亿，同比增21.63%，净利率7.21%，同比增0.3pct；②女包：1H24收入1.5亿，同比减-26%，净利亏损0.03亿，同比减117%，其中计提资产减值损失99万。
2、2Q24毛利率-2.43pct，期间费用率-3.15pct。
产品结构变化致毛利率承压。公司1H24毛利率24.15%，同比-2.75pct；2Q24毛利率23.30%（-2.43pct），我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。
2Q24期间费用率-3.15pct。2Q24期间费用2.3亿元，同比-10.04%；期间费用率13.90%，同比-3.15pct。具体看，2Q24销售/管理/研发费用各1.85/0.33/0.13亿元，销售/管理/研发费用率各11.33%/2.04%/0.81%，各同比-3.25/0.15/-0.27pct。
更新盈利预测。预计公司2024-26年收入各68.23亿、78.02亿、87.69亿元（原2024-25预测为66.32亿、78.16亿元），归母净利润各3.91、4.54、5.14亿元（原来2024-25预测为4.70、5.63亿元）。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2024年15xPE（原为2023年20x），对应合理市值58.72亿元，目标价6.61元（-25%）。
风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。
TA关联分析
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