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天合光能(688599)
事件
2024年8月30日，公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入429.7亿元，同比减少13.0%，实现归母净利润5.3亿元，同比减少85.1%，实现销售毛利率13.9%，同比下降3.1pct。
其中2024Q2公司实现营业收入247.1亿元，同比减少11.9%，环比增长35.4%，实现归母净利润0.1亿元，同环比均大幅下降，实现销售毛利率13.1%，同比下降3.0pct，环比下降1.7pct。
印尼及美国电池组件产能投放在即
2024H1公司组件业务实现营业收入300.6亿元，同比减少11.5%，毛利率11.1%，实现组件出货34GW，同比增长约26%。受行业竞争加剧影响，产品价格下行，阶段性影响公司业绩规模。公司具备从硅片到组件一体化产能，公司预计2024年底其硅片/电池片/组件产能将分别达到55GW/105GW/120GW，并前瞻布局印度尼西亚（1GW电池、1GW组件）及美国（5GW组件）海外产能基地，公司规划将于2024H2投产，增强全球竞争力与抵抗海外政策变动风险的能力。
光伏系统产品业务稳健运营
2024H1公司系统产品业务实现营业收入83.2亿元，同比减少34.4%，毛利率18.4%该业务主要包括分布式系统以及光伏支架，受组件价格下行影响，系统定价有所下降，系影响其营收规模的主要原因。分产品来看，2024H1公司分布式系统业务出货超3.2GW，拥有户用和工商业渠道商超4000家，服务网点超20000家，规模化逐渐形成；支架产品实现出货3.2GW，与上年同期基本持平，其中跟踪支架出货1.4GW，覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、中东北非等全球主要光伏市场。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为923.8/1045.0/1305.5亿元，同比分别-18.5%/13.1%/24.9%；归母净利润分别为8.9/30.7/51.2亿元，同比增速分别为-84.0%/246.2%/66.9%。EPS分别为0.41/1.41/2.35元。公司光伏组件及系统产品业务均维持稳定发展状态，组件环节受产业链价格下行影响，盈利阶段性承压较大，建议关注。
风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。
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