VESYNC(02148)
核心观点
营收增长稳健，盈利积极提升。公司2024H1实现收入3.0亿美元，同比增长7.0%；毛利率同比+3.3pct至48.5%；归母净利润同比增长37.5%至0.45亿美元。根据此前公告，公司2024Q1/Q2未经审核销售总额同比分别增长1.0%/23.7%，Q2销售增速环比明显加速。公司拟派发中期股息每股0.0888港币，对应H1现金分红率约29%。
非亚马逊渠道实现快速发展。公司H1非亚马逊渠道收入同比增长46.5%至0.84亿美元，其中北美非亚马逊渠道收入增长89.6%；亚马逊渠道收入同比下降3.4%至2.12亿美元。预计亚马逊渠道收入下降主要系亚马逊政策短期调整，且下降主要在Q1，Q2已实现积极恢复。公司积极扩展新渠道，在北美提升入驻线下KA的产品数量，在亚太H1新增入驻约200家商超门店。
北美收入增长稳健，亚洲区域快速发展。公司H1北美收入增长13.0%至2.25
亿美元；欧洲区域收入下降18.6%至0.53亿美元，预计主要系土耳其市场对空气炸锅需求减少所致；亚洲市场收入增长43.4%至0.18亿美元。
Levoit龙头优势稳固。H1公司Levoit品牌收入同比增长32.4%至1.93亿美元，其王牌产品空气净化器及空气加湿器在美国市场的领先优势进一步扩展，H1销售额份额达到33%及24%。同时，Levoit持续拓展德国等海外市场，推出的吸尘器等新品表现突出，实现强劲增长。公司厨电品牌Cosori收入同比下降24.1%至0.72亿美元，Etekcity收入下降16.0%至0.30亿美元。费用率优化提效，毛利率及净利率明显提升。受益于高毛利率的Levoit品牌占比提升及原材料成本有所下降，公司H1毛利率同比+3.4pct至48.5%。公司积极提升运营效率优化费用开支，H1销售/管理费用率同比分别-1.7/-1.3pct至15.6%/14.2%。H1净利率同比提升3.4pct至15.1%。
风险提示：海外需求恢复不及预期；中美关税风险；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；行业竞争加剧；新品及渠道拓展不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司依托国内强大的家电生产制造能力和本土化的洞察、销售运营能力，在海外主要市场实现品类和渠道的持续扩张。考虑到公司降本增效、盈利实现积极提升，上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润0.92/1.08/1.23（前值为0.91/1.07/1.23亿美元），同比+19%/+17%/+14%；摊薄EPS=0.08/0.09/0.11美元，对应PE=7/6/5倍，维持“优于大市”评级。
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盈利能力显著提升，非亚马逊渠道和亚洲地区收入高增
