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【唐人神】生猪养殖经营向好，饲料业务短期承压

原文出处：国联证券　贡献者：研报专业户

唐人神(002567)

事件：2024年上半年，公司实现营业收入108.37亿元，同比下降19.60%；实现归母净利润0.05亿元，同比扭亏为盈。

生猪业务增长明显，饲料业务承压

2024H1公司生猪养殖收入实现25.85亿元，同比增加11.91%；生猪出栏实现188.28万头，同比增加13.46%；按照公司上半年出栏量占比约为40%的出栏节奏，2024年有望达成450-500万的计划出栏量。受饲料原材料价格高位回落的影响，2024H1公司饲料营业收入实现74.39亿元，同比下降26.98%；公司饲料内外销量实现288.74万吨，同比下降9.49%；饲料毛利率5.89%，同比减少0.62pct。

养殖成本改善明显，产能较为稳定

截至2024H1，公司丹系种猪体系占比持续提升，种猪psy可达到28头以上，生猪养殖成本持续下降，生产效率持续提升；截至2024H1，公司在建工程9.31亿元，未来四川雅安和广东云浮等猪场项目逐步完工投产后，公司生猪产能基本能满足未来2-3年的生猪出栏量，产能较为稳定。

资金稳健良好，未来扩张稳健

公司资信条件良好，融资渠道畅通，2024年度银行授信总额为140亿元。截至2024H1，公司货币资金余额为19.96亿元。公司2024年度资本开支需求较少，且未来扩张方向偏向于“公司+农户”模式。整体来看，公司资金情况良好。

盈利预测、估值与评级

我们预计2024-2026年公司营收分别为310.18/347.90/391.49亿元，同比增速分别为15.10%/12.16%/12.53%，归母净利润分别为7.30/7.84/16.69亿元，同比增速分别为扭亏为盈/7.36%/112.89%。2024-2026年EPS分别为0.51/0.55/1.16元/股。公司生猪养殖业务持续向好，有望受益猪周期反转，建议关注。

风险提示：公司出栏不及预期；生猪价格长期处于低位的风险;原材料价格波动风险。

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唐人神

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