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山东高速(600350)
事件
公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收121.37亿元，同比增长6.16%，实现归母净利润16.32亿元，同比下降7.23%。其中2024Q2公司实现营收76.05亿元，同比增长20.89%，实现归母净利润8.63亿元，同比下降7.70%。
2024H1公司通行费收入同比下滑
2024H1，恶劣天气同比上升84.50%，导致交通管制次数与管制时长同比上升，叠加施工及新开路段分流影响，公司实现通行费收入46.56亿元，同比下降10.33%其中济青高速实现收入14.75亿元，同比下降15.33%，主要系受到济青中线通车分流以及交叉路段改扩建影响；京台高速实现收入10.03亿元，同比下降4.96%；济菏高速由于受半幅封闭施工影响，收入同比下滑33.79%。
2024H1轨道交通与信息集团合计贡献利润1.4亿
2024H1轨道交通集团实现净利润1.95亿元，贡献公司利润0.99亿元；信息集团实现净利润0.65亿元，贡献公司利润0.42亿元；齐鲁交通实现净利润2.52亿元，贡献公司利润0.98亿元。2024H1，公司实现投资收益7.01亿元，同比增长9.56%，主要系债权投资取得的利息收入增加。
京台高速与济菏高速改扩建稳步推进
股权投资方面，2024H1公司收购泸州东南公司20%股权，实现对泸州东南公司100%控股。非股权投资方面，目前公司在建项目主要为京台高速齐济段与济菏高速改扩建，2024H1分别完成投资11.70亿元和28.56亿元，截至2024年6月末，京台高速齐济段与济菏高速改扩建项目路基工程进度分别为68.5%和94.8%，预计分别于2026年和2024年底建成通车。
盈利预测与评级
考虑到恶劣天气叠加施工及新开路段分流影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为270.85/288.74/304.08亿元，同比增速分别为2.03%/6.60%/5.31%；归母净利润分别为32.33/35.35/38.23亿元，同比增速分别为-1.95%/9.34%/8.14%；EPS分别为0.67/0.73/0.79元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，维持“买入”评级。
风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。
TA关联分析
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