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中银证券

09/04
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【首旅酒店】中高端占比持续提升，利润表现同比改善

原文出处： 中银证券 　 贡献者：研报专业户

首旅酒店(600258)


公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入37.33亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.58亿元，同比增长27.49%；公司Q2全部酒店RevPAR在高基数的因素影响下同比下降6.0%。上半年公司营收和利润皆实现良好增长，门店拓展稳步推进，我们维持增持评级。


支撑评级的要点


营收延续恢复性增长，利润同比改善明显。上半年旅游市场持续高景气推动公司收入水平和盈利能力进一步恢复，24年上半年公司实现营业收入37.33亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.58亿元，同比增长27.49%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长38.50%。业务收入拆分上，酒店运营模式的收入占比64.94%，酒店管理模式的收入占比27.12%，景区运营业务收入占比7.94%。24Q2公司实现营业收入18.88亿元，同比减少3.33%；实现归母净利润2.37亿元，同比增加18.51%；实现扣非归母净利润2.26亿元，同比增加21.94%。在较高毛利的酒店管理项目持续增长背景下，公司利润表现同比改善。


受去年高基数影响RevPAR同比下降。23年二季度为国内出行市场需求集中释放期，基数较高，今年二季度酒店经营数据同比表现有所承压。24年二季度公司首旅如家全部酒店RevPAR152元，同比下降6.0%；ADR231元，同比下降3.8%；OCC65.9%，同比下降1.6pct。其中，不含轻管理的全部酒店RevPAR为172元，同比下降5.1%；OCC69.7%，同比减少0.8pct；ADR247元，同比下降4.1%。全部直营酒店二季度RevPAR180元，同比减少3.7%，OCC和ADR分别同比+1.3pct/-5.5%。


门店数量持续扩张，中高端化升级趋势延续。公司上半年新开店567家，同比增长7.8%，其中中高端酒店171家，同比增长78.1%。上半年整体开店数较23年年报提及的1200家全年开业目标已完成47.25%。中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%，同比增长2.7pct，房间量占比提升至40.8%。二季度新开店362家，其中经济型酒店64家，中高端酒店105家，轻管理酒店193家。公司持续优化开店结构，提速高质量发展，中高端酒店占比继续提升。


估值


公司24年上半年业绩表现良好，中高端酒店数量占比进一步提升，公司收入和利润均实现了稳步增长，但受去年同期高基数影响，酒店经营指标同比表现承压。我们维持公司24-26年EPS预测为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率14.5/12.8/11.1倍，维持增持评级。


评级面临的主要风险


市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险。


首旅酒店
11.76 -1.26% -0.15

TA关联分析

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  • 国信证券 09/04
    首旅酒店
    操作：买入
    买入价： 11.82
    维持“优于大市”投资评级。今年二季度以来以来，国内酒店行业RevPAR持续承压。参考酒店之家等第三方数据，二季度行业REVPAR个位数下滑，暑期行业RevPAR阶段下滑10%+，我们下修公司2024-2026年RevPAR假设至149.9/150.2/150.8元（此前为151.8/153.0/154.9元），维持门店扩张假设，但上修未来新开店中标准店占比（从46%-49%的占比提升至49%-54%），对应下修收入增速假设为-1.9%/+3.1%/+3.4%（此前为+0.9%/+3.3%/+2.4%)；进而下修2024-2026年公司归母净利润至8.31/9.42//10.70亿元（此前4月底预计为8.96/10.03/10.95亿元），对应PE为16/14/12x。 【首旅酒店】上半年开店质量提升，跟踪后续出行趋势变化
  • 国信证券 09/04
    首旅酒店
    基本面：较好
    维持“优于大市”投资评级。今年二季度以来以来，国内酒店行业RevPAR持续承压。参考酒店之家等第三方数据，二季度行业REVPAR个位数下滑，暑期行业RevPAR阶段下滑10%+，我们下修公司2024-2026年RevPAR假设至149.9/150.2/150.8元（此前为151.8/153.0/154.9元），维持门店扩张假设，但上修未来新开店中标准店占比（从46%-49%的占比提升至49%-54%），对应下修收入增速假设为-1.9%/+3.1%/+3.4%（此前为+0.9%/+3.3%/+2.4%)；进而下修2024-2026年公司归母净利润至8.31/9.42//10.70亿元（此前4月底预计为8.96/10.03/10.95亿元），对应PE为16/14/12x。 【首旅酒店】上半年开店质量提升，跟踪后续出行趋势变化
  • 中国银河 09/04
    首旅酒店
    操作：买入
    买入价： 11.82
    我们预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元，当前股价对应PE各为16X、13X、11X，维持“推荐”评级。 【首旅酒店】公司信息更新：Q2盈利能力改善，关注酒店结构优化
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等同于暂停IPO！本周一（3月25号），大盘或将继续下跌？

低空经济概念，估计炒不了多远。
1、民用无人机，强如大疆，一年也就300多亿产值，和卖10万台30万的汽车差不多，也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车，一个试验性的细分行业。
3、通用航空，在美国规模挺大，咱们有遍地的高铁和高速公路网啊，民航飞机还是弱项，机场也不多，发展天花板太低。
低空经济发展是要发展，预期可撑不起爆炒股票，挣点钱得了，憋着你信进去了

开局本来是不错的，但金融三马车，石油，酿酒，电信运营等巨无霸一发力，
双创直接被绿，而大盘也随着人气的回落而翻绿，
低空经济，AI模型，短剧游戏依旧是涨停的主力

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