09/03

消费电子、汽车电子稳定向好，服务器等新业务前景可观

原文出处：第一上海证券　贡献者：研报专业户

比亚迪电子(00285)

消费电子、汽车电子稳定向好，服务器等新业务前景可观

上半年净利润15.18亿：比亚迪电子2024上半年收入785.8亿元，同比增长39.9%。得益于收购收购捷普成都无锡工厂的并表，消费电子收入633亿元，同比增长54.22%；由于户储产品的减少，新型智能产品收入略有影响，收入75.2亿元，同比下降16.43%；汽车业务持续放量，收入77.57亿元，同比增长26.48%。上半年净利润15.18亿元，同比增长0.14%，低于市场预期，主要由于：产品结构变化导致毛利率下降1个百分点到6.85%，收购捷普产生无形资产摊销和财务费用。

消费电子趋势向好：公司在平台型、自动化、供应链等领域给捷普提供赋能。目前捷普自动化率大幅提升，盈利能力达到预期水平。该收购在今年会产生一定的财务费用，未来五年每年约有9亿人民币的无形资产摊销。上半年扣除该等费用后仍能对公司的净利润产生正面贡献。在AI技术快速发展及换机周期的驱动下，消费电子出现回暖趋势，受益于和A客户的深入合作以及安卓高端机型的持续增长，随着下半年消费电子步入旺季，公司的消费电子业务将表现优于上半年。

下半年汽车电子高附加值产品放量：下半年主动悬架开始量产，智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货，有利于抵御行业压力，维持良好的毛利率水平。预计今年汽车电子将达到40%左右的增速。

不断扩宽的业务边界：公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。下半年公司将深化与各细分领域顶尖客户的合作。同时AIDC、工业机器人等新业务将开始落地，并实现批量交付。

目标价44港元：我们预测比亚迪电子2024-2026年收入分别为人民币1705亿、1870亿和2068亿，增长31%、9.7%和10.6%；2024-2026年净利润分别为人民币45.7亿、60亿和71亿元，增长13%、31.7%和18%。给予公司目标价44港元，相当于2025年15倍市盈率，较现价有53.3%的上升空间，维持买入评级。

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