09/03

【春秋航空】低成本优势扩大，业绩潜力充分

原文出处：国联证券　贡献者：研报专业户

春秋航空(601021)

事件

公司发布2024半年报，2024H1实现收入98.75亿元，同比+22.97%；实现归母净利润13.61亿元，同比+62.28%。其中2024Q2实现收入47.07亿元，同比12.94%实现归母净利润5.51亿元，同比+14.05%。

扩表伴随扩需，市场份额提升

2024H1，公司净增6架A320neo系列飞机，半年机队增幅达4.72%；机队规模127架，其中240座级的A321neo达12架，较常见布局同机型产能高约20%，座位数增长明显。公司在ASK同比增21.5%情况下，RPK/客运量分别同比+26.10%/+27.59%，客座率较行业平均高出9.11pcts，达91.31%、与2019年同期持平；客运量市占率从2019同期的3.35%提升至3.96%，带动公司收入规模扩大扩需快于扩表、扩表又快于增本，实现利润大幅增长。

商业模式优势扩大，抗风险能力显著

上半年行业面临油汇双高、票价走弱的不利环境，公司通过有效的经营策略降低上述风险的影响：(1)公司采取汇兑中性策略，利润端不受汇率波动侵蚀；（2）公司选择A320系列机型、油耗低，同时单舱布局摊薄高油价成本；（3）24H1公司单位客收0.39元，持平上年同期（同比-2.45%），受票价下行影响远小于同行。公司商业模式优势扩大，实现半年净利润在上市航司中位列第一。

成本管控扎实，业绩潜力可期

2024H1，公司销售毛利率达14.96%，为自2017年以来最佳水平；期间费用率4.43%达到2019年同期的历史低位区间，成本费用管控能力大幅领先；公司飞机日利用率9.28小时，相较2019年同期的11.19小时仍有20.58%的产能提升空间，有业绩增长潜力。

投资建议

我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.60/36.94/44.70亿元，同比增速分别为31.10%/24.82%/21.02%，鉴于公司低成本模式优势突出，维持“买入”评级。

风险提示：出行需求不及预期，油价上涨风险，市场竞争加剧

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春秋航空

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