09/03

【益丰药房】业绩增长稳健，彰显经营韧性

原文出处：国联证券　贡献者：研报专业户

益丰药房(603939)

事件

公司发布2024年半年报，2024年上半年实现收入117.62亿元，同比增长9.86%归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%；扣非后归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%。

门店数量快速扩张

2024年上半年公司实现零售业务收入103.98亿元，同比增长8.32%；批发业务收入9.97亿元，同比增长20.91%。公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的拓展模式，深耕中南、华东、华北市场，截至2024年6月底，公司门店总数达14,736家（含加盟店3,426家），较2023年底增加1,486家2024年上半年公司新增门店1,575家，其中自建门店842家，并购门店293家，加盟店440家，迁址门店17家，关闭门店72家。

新零售业务快速发展

公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截至2024年6月底，公司累计建档会员人数达9,616万，会员销售占比为77%；O2O上线直营门店超过10,000家，覆盖了公司线下所有主要城市。2024年上半年公司互联网业务实现收入10.96亿元，同比增长20.18%，其中O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入2.18亿元，同比增长0.46%。

盈利预测、估值与评级

考虑到当前行业景气度承压，我们预计公司2024-2026年收入分别为251.63/285.95/338.01亿元，对应增速分别为11.40%/13.64%/18.21%；归母净利润分别为16.24/19.00/22.89亿元，对应增速分别为15.05%/16.97%/20.47%，EPS分别为1.34/1.57/1.89元/股，3年CAGR为17.48%，维持“买入”评级。

风险提示：处方外流不及预期；政策变动风险；市场竞争加剧；盈利能力下滑；门店扩张不及预期。

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预测公司2024-2026年收入分别为247.86、264.83、291.71亿元，归母净利润分别为16.14、18.94、21.21亿元，EPS分别为1.33、1.56、1.75元，当前股价对应PE分别为13.9、11.8、10.5倍，截至2024年6月末，公司拥有连锁药店14736家（含加盟店3426家），是国内直营门店数量最多的民营药店连锁，其高效运营和复制连锁的优势在上半年行业竞争加剧的环境下得到有效的验证。在门诊统筹等系列政策推动下，零售药房行业的集中度将加速提升，公司作为龙头的优势将逐步扩大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。【益丰药房】公司事件点评报告：管理优异，逆势稳增
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