09/03

【京东方A】二季度毛利率同环比改善

原文出处：国信证券　贡献者：天气巨热无比

京东方A(000725)

核心观点

1H24公司营收同比增长16%，2Q24营收、利润同环比增长。公司发布2024半年报，1H24营收933.86亿元（YoY+16.47%），归母净利润22.84亿元（YoY+210.41%）。2Q24营收474.99亿元（YoY+12.54%，QoQ+3.51%），归母净利润13.00亿元（YoY+166.17%，QoQ+32.16%）。在供给端控产策略下，LCDTV面板价格实现温和波动，行业盈利能力逐步改善，2Q24公司毛利率17.46%（YoY+6.4pct，QoQ+3.0pct）。分业务看，1H24公司显示器件业务营收780.13亿元（YoY+14.87%），物联网创新业务营收171.56亿元（YoY+10.57%），MLED业务营收40.33亿元（YoY+115.95%），智慧医工业务营收9.03亿元（YoY+13.63%），传感业务营收1.63亿元（YoY-10.83%）。

1H24LCDTV面板价格上行，显示器件毛利率同比改善。公司保持半导体显示领域领先优势，在LCD领域五大主流应用出货量稳居全球第一，核心客户占比持续提升。LCD产品结构优化，优势高端旗舰产品稳定突破，超大尺寸产品保持全球出货量第一。近两年LCDTV面板价格在供给端控产策略下实现温和波动，行业有望进入稳定盈利阶段，据Witsview数据，LCDTV面板价格在2-4月上涨，5-6月持平，上半年公司显示器件业务盈利能力同比改善，1H24显示器件业务毛利率同比增长7.92pct至13.91%。

OLED在智能手机面板领域持续渗透，1H24公司柔性OLED出货量同比增长。全球智能手机市场回暖叠加OLED产能释放，OLED面板向低阶市场不断渗透，1H24全球AMOLED智能手机面板出货量4.2亿片，同比增长50.1%。据群智咨询，1H24公司柔性OLED面板出货量6440万片，同比增长27%，位于全球第二位，公司持续增加LTPO、折叠等高端产品出货，提高高端旗舰产品出货比重。1H24公司多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。据CINNOResearch，2Q24中国折叠屏手机销量262万部，同比增长125%，连续四个季度保持三位数同比增长幅度，上半年累计销量498万部，同比增长121%，渗透率达到3.6%。

投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入同比增长18.8%/8.9%/8.3%至2074/2259/2446亿元，归母净利润同比增长85.7%/91.9%/36.7%至47.30/90.76/124.03亿元，对应2024-2026年PB分别为1.10/1.06/1.01倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED业务不及预期。

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京东方A

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编辑于：09/04 09:09

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操作：买入

买入价： --

我们维持公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入分别为2,033.78/2,273.36/2,474.10亿元，增速分别为16.5%/11.8%/8.8%；归母净利润分别为51.31/90.86/110.97亿元，增速分别为101.4%/77.1%/22.1%；对应PE分别为28.5/16.1/13.2倍。考虑到京东方在半导体显示传统应用领域领先优势，叠加公司在车载/MR/商用显示等众多新兴应用领域推动新技术的应用落地，逐渐实现从“单一器件价值创造”向“屏之物联全产业链价值创造”转变，维持“增持-A”评级。【京东方A】24H1业绩同比高增，半导体显示领域持续领先
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操作：买入

买入价： 3.88

公司半导体显示领域领先优势明显，技术产品、市场表现优异，伴随LCD周期趋弱以及公司产线折旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的利润贡献点。结合公司2024半年报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司利润分别为58.51亿元（前值为66.32亿元）、88.06亿元（前值为97.38亿元）、115.20亿元（前值为126.06亿元），对应2024年8月30日收盘价的PE分别为24.8X、16.5X、12.6X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳固，维持对公司“推荐”评级。【京东方A】24H1业绩同比大幅上升，行业领先地位稳固
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买入价： 3.82

预计公司24/25/26年归母净利润分别为51.54/92.2/130.77亿元，对应现价PE分别为28/16/11倍，PB分别为1.1/1/1倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和引领新技术带来的成长性，维持“推荐”评级。【京东方A】2024年半年报点评：面板显示龙头地位稳固，盈利能力显著改善
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G8.6可有效提升中尺寸产品切片效率，依托G6产线成熟工艺技术保障顺利量产,随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求，IT产品将逐步向Hybrid、柔性平面型过渡，最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进。因此，G8.6项目对应的中尺寸IT类产品市场未来具有广阔市场前景。