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伯特利(603596)
事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入39.71亿元，同比增长28.32%；归母净利润4.57亿元，同比增长28.65%；扣非净利润4.22亿元，同比增长29.40%。24H1毛利率为21.1%，同比-1.03pct；净利率为11.52%，同比+0.03pct。
24Q2盈利能力提升。24Q2公司实现营收21.11亿元，同比+32.35%，环比+13.49%；实现归母净利润2.48亿元，同比+35.04%，环比+17.92%。24Q2的毛利率为21.43%，同比-1.32pct，环比+0.68pct；净利率为11.73%，同比+0.24pct，环比+0.44pct。从费用率来看，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.01/2.57/6.26/-0.81%，分别同比-0.10pct/-0.50pct/0.01pct/0.26pct，环比-0.01pct/0.05pct/0.30pct/-0.15pct。
智能电控批产高增，新增定点196项，在手订单充足。24H1公司智能电控产品销量199.8万套，同比+32.04%；盘式制动器销量139.8万套，同比+14.99%；轻量化制动零部件销量613.0万件，同比+61.17%；机械转向产品销量132.80万套，同比+21.34%。报告期内，新增定点项目总数为196项，较去年同期增长35%。具体新项目情况如下：盘式制动器：新增定点项目33项，其中新能源车型14项。轻量化产品：新增定点项目28项，其中新能源车型27项。新增定点项目数较去年同期增长33.33%。电子电控产品：①EPB&EPBi：新增定点项目66项，其中新能源车型33项。②WCBS：新增定点项目33项，其中新能源车型30项。③EPS新增定点项目13项，其中新能源车型9项。智能驾驶产品：ADAS新增定点项目7项，其中新能源车型2项。机械转向系统产品：①MSG新增定点项目4项，其中新能源车型3项。②机械转向管柱：新增定点项目12项，其中新能源车型5项。
打造一体式底盘域控：做强X向，做大Y+Z向。24H1公司持续加大研发投入，致力于打造一体式汽车底盘域控系统。24H1研发费用达2.43亿元，同比+26.20%。WCBS1.5成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利。另外，公司持续加快产能建设，24H1，新增主要产能布局主要为(1)为满足整车轻量化的需求，在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；(2)新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线；(2)墨西哥二期项目顺利推进中。
投资建议：公司新一代线控制动加速WCBS2.0、EMB的产业化，转向从电控向线控进阶，布局ADAS行泊一体域控制器、高精地图、智能算法，智能电控批产高增，新增定点196项，在手订单充足。打造一体式底盘域控：做强X向，做大Y+Z向。我们预计公司24-26年营收98.94/12.60/15.73元，同比+32.38%/27.38%/24.78%；实现归母净利润11.81/16.30/19.31亿元，同比+32.53%/37.99%/18.42%;对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。
TA关联分析
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