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保隆科技(603197)
主要观点：
事件：2024年8月29日，保隆科技发布2024年半年报。公司上半年实现营收31.84亿元，同比+21.68%；归母净利润为1.48亿元，同比-19.40%；扣非归母净利润为1.19亿元，同比-18.62%。其中，24Q2单季度营收17.01亿元，同比+18.97%，环比+14.69%，实现归母净利润0.80亿元，同比-11.40%，环比+18.09%；扣非归母净利润为0.53亿元，同比-28.89%，环比-18.80%。
核心观点：
空悬、传感器业务亮眼，费用、毛利率有所承压
公司传统业务布局完善，新兴业务增长亮眼；近期费用率在经历高位后略微回落，整体业绩仍面临一定压力。
1）营收方面：TPMS业务持续增长，空气悬架、传感器业务快速增长。上半年TPMS业务/汽车金属管件/气门嘴及配件/空气悬架业务/传感器业务营收分别为9.85/7.50/3.78/4.24/3.10亿元，分别同比增长19.66%/8.41%/5.10%/44.48%/51.71%。
2）盈利方面：24年上半年公司整体毛利率27.12%，同比-0.66pct。对应24Q2毛利率25.08%，同比-2.31pct，环比-4.37pct；期间费用率为19.56%，同比+0.48pct，环比-2.40pct。由于股权激励、研发投入、借款增加，公司管理、研发、财务费用率均处于历史高位。24年股权激励预计摊销1.08亿元，公司重视股东回报，近三年累计含税现金分红达3.37亿元，占近三年年均归属于普通股股东净利润39.08%。
定点储备充足，后发优势驱动业绩增长
2024年公司获得多个定点量，预计业绩呈现增长趋势。目前累计在手定点充足，随着产能持续扩张及产品量产爬坡，预计下半年及2025年将加速放量，带动营收新增长。
1）空气悬架业务：上半年，保隆空气悬架产品国内乘用车空气悬架系统标配装机量约10万辆，公司市占率达26.9%。公司目前空悬业务已实现空气弹簧总成、储气罐、供气单元、悬架控制器、高度传感器、加速度传感器等产品全面量产。公司乘用车空气弹簧产品已获得11家客户的项目定点，覆盖超30个车型，随着新项目在陆续量产，客户结构将趋于均衡，增强空悬业务收入的确定性。
2）传感器业务：传感器业务致力于全球化布局，上半年已陆续取得轮速传感器、带温度传感器线束等定点，项目总额达3.59亿元，有望进一步抬升公司传感器毛利水平。
3）ADAS业务：7月上旬，由保隆科技与元橡科技合资成立的橡隆科技正式落户武汉光谷。橡隆科技聚焦ADAS业务，自研并量产国内首个车载路面预瞄技术。2024年保隆科技ADAS定点充足，其中数字高清环视摄像头预计将被多款车型延用，预计整体销售额超10亿。
投资建议：
我们认为公司具有业务发展确定性，新兴业务规模效应凸显，成熟业务份额进一步提升。费控受宏观环境及股权激励费用略有承压，我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年营收分别为78.40/99.71/120.26亿元，现预计公司2024~2026年营收分别为71.32/91.25/110.79亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由5.00/6.81/8.30亿元调整为4.24/6.15/7.92亿元；2024~2026年对应PE为14.44/9.96/7.73x，维持公司“买入”评级。
风险提示：
1）市场竞争风险；
2）产能不及预期风险；
3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。
TA关联分析
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