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【东方电缆】受疫情影响业绩短期承压,在手订单充足支撑下半年发展

原文出处: 安信证券   贡献者:天气巨热无比

关联分析

东方电缆(603606)


事件:2022年8月5日,公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入38.59亿元,同比增长13.96%;实现归母净利润5.22亿元,同比下降18.02%;实现扣非归母净利润5.29亿元,同比下降16.31%。


受疫情影响海缆项目交付延后,公司业绩短期承压:2022年上半年,国内海上风电相关工程受疫情影响,建设有所延缓,导致部分海缆项目交付延后,公司营收增速放缓,归母净利润有所下降。2022年上半年公司实现营业收入38.59亿元,同比增长13.96%;实现归母净利润5.22亿元,同比下降18.02%。其中Q2单季度实现营业收入20.43亿元,同比增加5.29%;实现归母净利润2.44亿元,同比下降32.09%。2022年上半年公司海缆系统及海洋工程合计实现营业收入17.86亿元,同比减少0.05亿元,下降0.28%,占公司营收比重为47.60%;实现陆缆系统的营业收入20.22亿元,同比增加4.79亿元,增长31.07%,占公司整体收入比重为52.40%。


毛利率净利率有望改善:受海风项目平价趋势影响,海缆系统整体毛利率水平有所下降,2022年上半年公司海缆系统毛利率同比下降约9个百分点。同时受疫情反复、原材料价格上涨等因素影响,2022年上半年公司毛利率为23.66%,同比下降6.11pct;净利率为13.53%,同比下降5.28pct。其中Q2单季度毛利率为20.56%,净利率为11.94%。预计随着原材料价格趋稳、公司高毛利率的深远海、高电压等级产品得以应用,公司盈利能力将企稳回升,毛利率净利率有望改善。


公司在手订单充足支撑下半年业绩:2021年上半年公司在手订单总额约69亿元,而截止2022年7月31日,公司在手订单共105.22亿元,其中海缆系统63.11亿元(220kV及以上海缆约占64%,脐带缆约占10%),陆缆系统26.47亿元,海洋工程15.64亿元。7月公司中标青州六海上风电项目330kV海缆采购及敷设施工(标段2)、国电象山1#海上风电场(二期)项目海缆采购生产及敷设施工、中海油蓬莱19-3油田5/10开发项目和渤中19-6凝析气田一期开发项目海底电缆集中采购项目,合计中标金额达19.23亿元。充足的在手订单将支撑公司下半年业绩。


投资建议:公司是海缆龙头企业,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为92.20亿元(+16.2%)、112.76亿元(+22.3%)、140.65亿元(+24.7%);预计归母净利润分别为13.23亿元(+11.3%)、18.42亿元(+39.3%)、22.97亿元(+24.7%),对应EPS分别为1.92/2.68/3.34元。我们给予公司2022年45倍PE,对应目标价86.40元,维持“买入-A”投资评级。


风险提示:市场竞争加剧、疫情反复、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险



编辑于:08/09 14:59
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